事件：4 月7 日晚，宁波银行披露了21 年业绩：2021 年营收527.7 亿元，YoY+28.4%；归母净利润195.5 亿元，YoY +29.9%；加权平均年化ROE 达16.6%。

    1、业绩持续靓丽，ROE 突出

    盈利增速提升，营收增速靓丽。由于资产规模高增长（21 年末资产规模同比增速23.9%）等驱动，21 年营收增速达28.4%，增速与3Q21 基本持平，持续领跑头部银行；21 年归母净利润增速为29.9%，较3Q21 提升2.9 个百分点，在全年同比基数较前三季度有所提升的基础上，仍然实现了盈利增速较前三季度提升，主要得益于资产质量改善背景下信用成本下降。宁波银行业绩可谓是优中向好。

    ROE 同比提升。由于盈利高增长，21 年加权平均ROE 达16.63%，同比上升1.73个百分点，在已披露业绩快报的银行中位于前列。

    2、低息资产占比提升，息差下降

    息差下降。1Q21/1H21/3Q21/2021 净息差分别为2.55%、2.33%、2.29%、2.21%，21 年息差较20 年下降9BP，较3Q21 下降8BP，主要由于信贷需求有所减少，票据贴现等低息资产占比有所提升导致。资产端，宁波银行21 年生息资产收益率为4.59%，较20 年下降9BP；负债端，21 年计息负债成本率为2.13%，较20 年降低1BP。宁波银行净息差有所下降。

    3、发力财富管理，零售AUM 较快增长

    发力财富管理，零售AUM 保持高增速。截至21 年末，宁波银行零售AUM 为6562 亿元，同比增长23%，其中储蓄存款2139 亿元。私人银行客户12,974 户，较上年末增加5,357户，同比增长70%；私人银行AUM 为1,464 亿元，较上年末增加508 亿元，同比增长53%。

    手续费净收入增速回升。2021 年，公司实现非利息收入200.77 亿元，同比增长 51.50%，在营业收入中占比为 38.04%，其中手续费及佣金净收入82.62 亿元，同比增长30.27%，在营业收入中占比为 15.66%。手续费及佣金净收入显著回升。

    4、资产质量持续优异，拨备维持较高水平

    资产质量持续优异。宁波银行近年来不良贷款率持续维持在0.79%左右的低位，21 年末不良贷款率进一步下降至0.77%，较21Q3 下降1BP，较年初下降2BP；21 年末关注贷款率0.48%，保持非常低的水平；逾期贷款率为0.76%。宁波银行的资产质量持续保持优异。

    拨备维持较高水平。21 年末拨备覆盖率为525.52%，较21Q3 提升10.2 个百分点，保持上市银行较高水平；拨贷比4.03%，与21Q3 持平，较20 年末上升2BP。

    投资建议：深耕长三角的城商行标杆，业绩持续较快增长21 年12 月宁波银行配股上市，配股对股价的影响到位。21 年业绩非常靓丽，盈利增速提升，ROE 保持高位，资产质量优异。宁波银行作为头部优秀银行，我们预测其22/23 年净利润增速为20.0%/15.4%，我们维持其“强烈推荐-A”评级，给予2.1 倍22 年PB 之目标估值，对应目标价50.16 元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行压力加大，资产质量异常恶化等。

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