事件： 公司发布 2017 年业绩快报， 2017 年实现营业总收入 41.93亿元，同比增长 27.72%；实现营业利润 8.09 亿元，同比增长 27.80%；实现归属于上市公司股东净利润 6.69 亿元，同比增长 24.54%。

受非经常性损益和计提某客户存货影响， Q4 净利润稍有下降： Q4实现营业总收入 11.09 亿元，同比+25.63%，环比-0.37%； Q4 实现归属于上市公司股东净利润 1.53 亿元，环比-23.83%。收入来看，公司Q4 与 Q3 持平，同比+25.63%，说明下游景气产能开满，订单可看至 2018年 Q2。 Q4 净利润有所下滑，主要原因包括： Q3 政府补贴约 3000 万，Q4 补贴减少； Q4 对某手机厂商客户计提 1500 万存货减值准备（已计提完，另有 6000 万应收账款，若客户违约保险赔付 90%）。上游方面，公司采购量大握有议价权，核心供应商生益科技仅 12 月对景旺涨价一次；下游方面，公司汽车和工控医疗业务占比继续提高，此类客户价格敏感性低、订单稳定，是公司长期增长的核心动力。

产能稳步扩张，环保整顿最利于行业龙头： 2018 年 4 月起江西二期年产 240 万平方米 RPCB 项目（规划年产值 20 亿）将投产；珠海年产 300 万 m2 RPCB， 200 万 m2 FPC 项目已进入环评阶段，预计一期年产FPC 80 万 m2；二期年产高密度 RPCB 120 万 m2， FPC 60 万 m2；三期年产高密度 RPCB 180 万 m2， FPC 60 万 m2。珠海项目将使公司成为规模最大的内资 FPC 厂商之一， FPC 的下游消费电子是规模化产品，对供应商的产能是首要要求。此外，大陆环保整顿逐渐成为核心因素之一，不仅提高行业集中度，而且对外资厂聚集区域影响较大，景旺作为内资龙头，且大部分厂区处于环保条件有利的沿海地区，最直接受益。

下游爆发开启行业黄金成长周期。 根据我们的产业链跟踪，汽车电子、电子货币、服务器、小基站、智能音箱、 LED、消费电子等细分行业需求不断超预期，未来 2017-2020 年就将给行业带来约 300 亿美元的增量市场空间，全球 PCB 产业正迎来新一轮黄金成长期。

投资建议： 预计 17-19 年净利润分别为 6.69/9.02/12.52 亿， EPS1.64/2.21/3.07 元，当前股价对应 PE 分别为 30.4/22.6/16.3X，给与38X 估值，目标价 62.3 元，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求低于预期；新产能拓展低于预期。

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