公司发布2021 年报：全年亏损0.34 亿。1）2021 年：营收33.1 亿，同比增长10.3%，较19 年下降13.2%，亏损0.34 亿（20 年同期盈利0.28 亿），扣非后亏损0.75 亿。2）分季度：21Q4 营收9.4 亿，同比上升9.3%；亏损0.46 亿（20年同期盈利0.90 亿），21Q1-Q4 扣非净利分别为0.38、0.31、-0.82 和-0.63 亿。

    　　经营数据： 1）2021 全年：公司累计完成起降架次31.8 万架次，同比下降0.8%，旅客吞吐量3636 万人次，同比下降4.1%。其中国内旅客3627 万，同比下降2.6%，国际+地区旅客9.3 万人，同比下降86.2%，占比0.3%。相较于19 年，起降架次恢复至85.9%，旅客吞吐量恢复至68.7%，其中国内旅客恢复至77.1%，国际旅客恢复至1.6%。公司旅客吞吐量、起降架次恢复比例均高于全国前十大机场平均水平10.3 个百分点。2）Q4：起降架次8.4 万，同比下降11.5%，较19 年下降12.1%；旅客吞吐量925 万人，同比下降23.0%，较19年下降31.9%。3）公司下半年业务量整体下滑，主要系Q3 广深疫情影响明显，Q4 受多地散发疫情影响，业务量持续遭受冲击。

    　　收入结构看：卫星厅新增资源推动广告业务快速增长：1）航空主业业务：实现营业收入22.7 亿元，同比增长9.17%；营业利润为-6.3 亿元。2）航空物流业务：实现营业收入3.0 亿元，同比增长18.57%；实现营业利润0.17 亿元，同比下降50.47%。3）候机楼商业租赁：实现营业收入3.46 亿元，同比增长6.75%。4）航空广告业务：实现营业收入3.92 亿元，同比增长24.45%；实现营业利润3.89 亿元，同比增长24.83%，其中上半年广告收入1.79 亿，同比增15%，下半年达到2.13 亿，同比增34%，体现了卫星厅正式投产后，公司此前完成的卫星厅经营方招选，充分挖掘了新增广告资源价值。

    　　成本费用：1）成本：全年营业成本30.3 亿，同比增长8.0%，略低于收入增速；其中Q4 营业成本8.7 亿，同比上涨15.4%，快于收入及业务量增速，预计主要卫星厅在Q4 投产所致。2）费用：全年三费合计2.76 亿，同比增长150%，其中财务费用增加1.6 亿，主要为新租赁准则影响，确认租赁负债在租赁期内的利息费用增加。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告后，行业发生重要变化，国内疫情的扩散以及其他因素超出此前预期，对出行产生了制约。22 年1-2 月公司累计起降架次、旅客运输量同比分别下降10%和24%，我们调整2022-23 年盈利预测为预计实现净利0.7 亿、4.7 亿（原预测为3.3 及6.2 亿）；引入2024 年预计实现6.9 亿净利的盈利预测，对应23-24 年EPS 分别为0.23 和0.34 元，PE 分别为31 和21 倍。2）投资建议：我们认为公司仍处潜力释放期，报告期内公司高峰小时容量提升至60 架，并顺利完成卫星厅等新一轮扩建工程，新增建筑面积近24 万平米，可与T3 航站楼共同满足每年5200 万人次的保障需求，为枢纽未来发展提供了宝贵的核心资源。因我们预期2023 年国际航线有望开始恢复，2024 年国际航线方可恢复到一定规模，依据公司17-19 年平均25 倍PE，给予24 年预期利润25 倍PE，目标市值170 亿，目标价8.4 元，预期较当前20%的空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情影响不确定性的风险；国际航线需求恢复低于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！