本报告导读：

    订单量和结构良好，公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司发布一季度业绩预增公告，预计22Q1 实现收入约84.74 亿元，同比增长约71.18%；实现经调整后净利润约20.53 亿元，同比增长约85.82%。业绩超预期。维持22-24 年EPS 预测为2.82、3.41、4.61 元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 55X，维持目标价为154.8 元，维持增持评级。

    龙头经营韧性显现。22Q1 收入增速超出此前公告的65-68%指引，如果以恒定汇率计算，同比增长约78.47%。尽管疫情持续反复，但公司及时启动业务连续性计划，保障了生产运营的持续稳定。22Q1 归母净利润同比增长约9.54%，主要受到投资标的公允价值变动和投资收益影响，22Q1 净损失约1.9 亿元，而21Q1 为净收益10.63 亿元，同比减少12.41 亿元。

    受益于经营效率、产能利用率提升，公司作为行业龙头的规模效应进一步显现，经调整后净利润增速显著超过收入增速。目前原材料供应和发货正常，预计疫情对二季度业绩不会产生明显影响。

    先行指标高景气。22 年公司将持续加大资本开支力度，预计资本开支90-100 亿元，同比增长30%以上，彰显公司对未来业务高增长的信心。21 年年底，公司员工人数达到3.49 万，17-21 年CGAR 24%，显示公司仍处快速扩张阶段。公司在手现金充裕，有望持续通过外延并购和扩建产能扩大竞争优势。

    催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。

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