事件：2022 年04 月10 日，公司发布2022 年第一季度业绩预告，2022 年公司预计实现营业收入84.74 亿元，同比增长71.18%；归母净利润16.43 亿元，同比增长9.54%；扣非归母净利润17.14 亿元，同比增长106.52%；经调整Non-IFRS 归母净利润20.53 亿元，同比增长85.82%。

    　　收入、Non-IFRS 归母超预期，全年加速增长可期。公司预计2022 年第一季度收入84.74 亿元（同比+71.18%，环比+32.81%），超过之前1、2 月重点经营数据中披露的2022Q1 指引的65-68%，此外，扣除汇率影响用恒定汇率计算收入增长更快，预计达78.47%。预计2022Q1 扣非净利率20.23%（同比+3.46pp），Non-IFRS 归母净利率24.22%（同比+1.91pp），我们预计收入、扣非及Non-IFRS归母加速增长主要系：①CRDMO 战略实施顺利，订单需求旺盛，主业持续强劲；②小分子CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期，新产能及商业化订单持续释放所致。同时，2022Q1 归母净利率约19.39%（同比-10.91pp），我们预计归母增速放缓及净利率波动主要系：预计本期公允价值变动及投资收益大幅下降所致，产生净损失约人民币1.79 亿元（-83.16%）。

    　　五大板块不断发力，长期成长可期。1）化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现：①小分子药物发现服务（R）：作为前端漏斗持续引流项目，为后端不断高增奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：

    　　“追随并赢得分子”进展顺利，2021 年商业化项目达42 个（同比+50.0%），叠加新产能不断释放，有望迎来新一轮高速成长期；2）测试业务（WuXi Testing）：

    　　①实验室分析及测试服务：药械检测全面，后续随产能逐步投产后持续高增可期；②临床CRO 及SMO：SMO 规模优势显著，同CDS 相互引流有望带来新增量。

    　　3）生物学业务（WuXi Biology）：模型储备丰富，随着实验室产能不断扩张，我们预计收入规模有望延续近几年快速增长势头。4）细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：先发优势享受行业红利，国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：首个销售分成项目申报NDA，有望逐步享受新药成功收益。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年公司收入368.17、440.73 和542.83 亿元，同比增长60.75%、19.71%、23.17%，归母净利润84.85、98.91和128.92 亿元，同比增长66.46%、16.57%、30.34%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。

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