销量环比大幅改善，供应短缺显著缓解

    3 月集团口径销量10.1 万辆，同环比-8.9%/+42.6%，一季度累计销量28.4 万辆，同比-16.3%。分品牌来看，哈弗品牌实现销量5.5 万辆，同环比-8.9%/+29.9%，其中，哈弗H6 月销2.16 万辆，环比+10.3%，哈弗大狗月销0.9 万辆，环比+25.5%，表现亮眼；WEY 品牌实现销量0.5 万辆，同/环比+36.1%/+7.3%；长城皮卡品牌实现销量1.8 万辆，同环比-16.1%/+58.6%，四驱控制器物料短缺大幅环缓解；欧拉品牌实现销量1.4 万辆，同环比+9.3%/+127.8%；坦克品牌实现销量0.9 万辆，同环比+78.3%/+37.9%。公司继续发力新能源赛道，3 月新能源汽车销售1.5 万辆，同环比+15.4%/ 129.4%。

    在零部件短缺和疫情复合影响下，公司销量环比大幅改善，表现出优秀的物料协同分配能力。

    多款新车上市，助推产品结构持续优化

    3 月以来，多款新车型上市带动公司在品类市场发力。欧拉好猫2022 款开始接订，主打女性消费市场，创新推出“1+N”订制模式，助推欧拉系列销量实现环比大幅增长。中大型商务豪华SUV 坦克500 正式上市，开启硬派越野品类市场，满足用户多样化需求。摩卡DHT-PHEV 作为WEY 发力“0 焦虑智能电动”新赛道的首款车型深受市场认可，3 月销量超500 台，助力WEY 冲击30 万元以上高端新能源市场发展。长城炮系列最新款商业型皮卡金刚炮正式上市，兼顾商业属性的同时提升了驾乘舒适感与科技感，带动长城炮系列环比+70.4%。多款新车上市迎来强势产品周期，有望带动单车ASP 进一步提升，品牌价值持续向上。

    海外市场积极拓展

    3 月海外销售1.1 万辆，同环比+30.8%/74.5%，一季度累计销售2.9 万辆，同比+1.8%。长城汽车携哈弗H6 HEV、哈弗H6 PHEV、哈弗JOLION（初恋） HEV、欧拉好猫亮相泰国曼谷国际车展，在南非市场持续保持当地细分市场销量第一，助力公司全球化布局建设。我们认为，公司目前站稳东南亚和非洲市场，积极开拓欧洲市场，看好欧拉和WEY 在欧洲市场加速发展。

    投资建议：考虑疫情反弹影响公司产能，下调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为0.89/1.11/1.46 元。

    风险提示：短期缺芯影响销量，疫情反弹影响，原材料涨价等。

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