短期费用投入加大影响公司净利润表现,伴随行业信创的推进以及公司在下游大客户的开拓,公司未来仍将保持快速增长势头。作为智能制造领域工业软件的核心标的,我们建议聚焦公司长期投资价值,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    21 年业绩符合预期,非经常性收益同比大幅提升。公司21 年实现营收6.19亿元,同比增长35.65%;归母净利润1.82 亿元,同比增长50.89%;扣非后净利润0.99 亿元,同比增长4.16%。其中,Q4 实现营收2.62 亿元,同比增长37.48%;归母净利润0.83 亿元,同比增长58.89%。21 年公司获得政府补助3687.45 万元,同比增长86.13%,理财收益4670.13 万元,同比大幅增长。此外,公司拟每10 股派发现金红利10 元。

    营收稳定增长,教育业务表现突出。报告期内,公司稳步扩大营销团队,商业市场覆盖率提升,此外,公司通过“中望鸿鹄计划”在全国范围内积极招募经销商伙伴,境内商业公司实现营收3.57 亿元,同比增长29.61%。收益于公司在教育市场的长期布局以及深度参与各项教材编撰、培训及竞赛,公司在教育行业认可度日益提高,报告期内境内教育市场公司实现营收1.50 亿元,同比增长72.06%,公司在各省级区域的教育领域实现较高覆盖。境外市场,公司国外经销渠道网络建设取得明显突破,新增合作渠道商数量为往年的两倍以上,报告期内公司境外实现收入1.10 亿元,同比增长20.71%。

    费用投入加大影响利润表现。报告期内公司持续加强营销体系建设,拓展和优化营销渠道,销售费用2.67 亿元,同比增长47.09%;公司人员持续扩张,招聘费用及管理人员数量、薪酬提升,管理费用0.56 亿元,同比增长47.62;公司始终注重研发投入于研发团队建设,研发费用投入2.03 亿元,同比增长34.23%。目前公司处于快速发展阶段,短期费用投入增大影响表观利润表现,中长期看,我们判断公司费用率有望回归稳定,利润增速将与营收增速匹配。

    21 年大客户拓展略低于预期,22 年有望取得突破。报告期内公司前四大客户来自海外,第五大客户为中国中车,公司21 年在大客户领域拓展放缓,华为、中车等国内客户进展略低于预期。我们认为随着公司3D 产品不断成熟以及信创产业在制造业渗透率的逐渐提升,22 年公司有望在大客户中取得较大进展。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022 至2024 年公司营收分别为8.68、12.13、16.99 亿元,净利润分别为2.20、2.91、4.10 亿元,对应PE 分别为57.7、43.6、31.0 倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:技术研发风险、行业竞争加剧风险。

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