公司业务发展仍处于原有增长轨道中，模式优势、战略布局、核心资产的中长期盈利能力以及管理层稳健进取的管理风格没有受到前期公司燃气业务暂时顺价不畅的影响。大股东在当前出手增持有助稳定市场信心，确认公司资产价值底部，考虑公司当前估值安全边际突出，短期业绩风险已经充分释放，给予公司“买入”评级，目标价24.20 元。

    大股东增持坚定长期发展信心。2022 年4 月11 日，公司公告其控股股东的母公司南海控股增持100.21 万股，占公司总股本的0.12%，后续计划进一步增持公司股票数量总计不低于600 万股且不超过1,000 万股（含本次已增持股份）。

    本次增持后，南海控股及其一致行动人共持有公司股票30,122 万股，占公司总股本的36.94%。大股东增持公司股份，彰显了对公司未来发展的信心以及对公司资产价值的认可。

    燃气顺价后盈利有望迎来修复，产能释放为业绩增长保驾护航。分业务板块看，公司2021 年业绩增长平淡主要为燃气业务拖累，2021 年燃气业务受顺价暂时不畅影响而表现欠佳，根据公司年报披露，公司正积极推进顺价事宜且预计公司燃气业务盈利能力有望在2022Q2 随着顺价推进而迎来修复。公司2021 年新投运焚烧发电产能合计8,300 吨/日，目前公司在建筹建及待建焚烧项目产能仍有约1 万吨/日。固废项目产能迅速释放以及储备项目仍然较为丰富，将为公司固废业务的持续发展壮大和公司整体业绩维持健康增长提供良好资源保障。

    纵横一体化大固废战略积极推进，十年百城打造瀚蓝2.0 模式。公司纵向向垃圾焚烧业务的前端环卫业务延伸，横向扩展餐厨、污泥及工业危废等综合固废治理，纵横一体化格局深度推进。在积极扩张垃圾焚烧发电业务领地的同时，公司已在顺德、开平等多省市成功移植推广南海固废处理环保产业园模式。未来南海模式的推广将助力公司打造瀚蓝2.0 模式，实现更多固废综合产业园和“无废城市”的建设，提升公司与政府合作粘性，并最终拓宽公司在固废领域的护城河和提升整体回报。

    风险因素：燃气顺价不畅；在建项目进度不及预期；焚烧发电补贴调整；政府支付能力下降等。

    投资建议：维持公司2022~2024 年EPS 预测1.61/1.91/2.18 元，公司当前股价对应PE 分别为11/9/8 倍。公司模式优势、战略布局、核心资产长期盈利能力完好无损，估值处于历史底部表明短期业绩风险已经充分释放，大股东增持进一步确认公司资产价值。参考公司过去5 年历史估值中枢，给予2022 年15倍目标PE，目标价24.20 元。维持“买入”评级。

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