本报告导读：

    2022Q3 扣非归属净利润8.52 亿元，同比下滑5%，降幅较2022H1 有所收窄。能源业务前三季度亏损约0.8 亿元，固废业务核心增长动力仍然充足。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。维持 2022-2024 年预测净利润分别为 14.22、16.50、18.97 亿元，对应EPS 为1.74、2.02、2.33 元。公司大固废模式积极拓展，为未来成长提供充足动力；燃气业务2022 年有望触底反弹，未来整体业绩稳健增长仍可预期，维持目标价33.88 元，维持“增持”评级。

    经营稳健，业绩符合预期。1）2022Q3 公司实现收入96.10 亿元，同比增35%；归属净利润8.68 亿元，同比下滑7%；扣非归属净利润8.52 亿元，同比下滑5%，降幅较2022H1 有所收窄。2）2022Q3 单季实现收入34.75亿元，同比增35%；归属净利润3.18 亿元，同比增5%；扣非归属净利润3.02 亿元，同比增6%。3）收入增长主要因为，固废处理业务新项目陆续投产；天然气销量增加及销售均价提升；以及执行14 号文。

    能源业务前三季度亏损约0.8 亿元。1）燃气业务受限价政策影响，2022第一季度出现购销价格倒挂，亏损1.6 亿元；第二季度进销价差环比扭亏为盈，能源业务上半年亏损约0.9 亿元；但第三季度气源采购成本再次上涨，进销差价较第二季度有所缩窄。总体看能源业务前三季度亏损约0.8亿元。2）公司将继续加强与政府及客户沟通，提升燃气业务盈利水平。

    固废业务经营顺利，核心增长动力仍然充足。公司2022Q3 固废业务方面实现净利润7.51 亿元，同比增长32%。其中，1）垃圾焚烧量同比增14%，上网电量同比增16%。垃圾焚烧在手34,250 吨，其中已投26,050 吨。2）新项目拓展方面新增开平一期一阶段400 吨及佛山三水1800 吨/日。

    风险提示：项目进度低于预期，天然气价格波动，行业补贴政策变化。

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