事件： 龙佰集团发布2021年报，报告期公司内实现营业收入206.17 亿元，同比增长45.56%；实现归母净利润46.76 亿元，同比增长104.33%，按最新总股本计，实现摊薄每股收益1.96 元，每股经营性净现金流1.82 元。

    其中2021Q4 单季度实现营业收入53.11 亿元，同比增长25.77%，环比下滑2.42%；实现归母净利润8.46 亿元，同比增长149.48%，环比下滑39.42%。

    公司发布公告，为整合国内、外区域的钛、锆、石墨、锂等矿产资源，提升原材料自给率，公司与河南豫矿开源矿业拟在坦桑尼亚共同成立合资公司，就开源矿业境外子公司在坦桑尼亚多多马省持有的一宗硬岩锂矿探矿权开展合作。

    维持“审慎增持”评级。受益下游需求向好，钛白粉价格维持在高位，叠加公司氯化法产能利用率提升，产品迎量价齐升。此外，钛精矿价格大幅上涨，带动产品盈利能力上升，显著增厚公司业绩。公司新增20 万吨氯化法产能规划，进一步巩固钛白粉行业领先优势。

    龙佰集团是中国钛白粉标杆企业，硫酸法与氯化法双龙头，生产规模亚洲第一，全球第三，实现从钛矿经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定，售价高于同行业；纵向一体化布局、清洁联产实现成本领先。公司技术领先，突破氯化法工艺，一期6 万吨/年于2016 年满产，现已技改至10 万吨/年，产能逐步释放；二期2×10 万吨/年具备规模优势，三期10 万吨/年建设稳步推进；新立钛业6 万吨已成功复产；另有新产能扩产规划。此外，公司锂电正负极材料已具备投产条件，有望依托钛产业链优势实现成本领先，享受全球新能源车发展红利。我们调整公司2022-2023 年EPS 预测分别为2.21、2.54元，给予公司2024 年EPS 预测为3.20 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：产品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险。

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