核心观点:

    21Q4 受景气度影响:公司发布年报,2021 年实现收入9.1 亿元,同比增长60.0%;归母净利润5.5 亿元,同比增长48.5%,符合前期预告。其中21Q4 收入2.1 亿元,增长11.7%;归母净利润8857 万元,同比下滑5.88%,主要在于四季度限电限产以及制造业景气波动的影响。分产品来看,主要面向中低功率的随动和板卡系统收入分别为3.0、2.9 亿元,分别同比增长36.1%、37.7%,国内市占率仍然稳居第一;高功率方面,总线系统21 年收入1.4 亿元,同比增长98.9%,继续加快进口替代,国产高功率切割控制系统17%的市占率几乎被公司占据。其他业务收入增长164.1%,主要在于切割头的突破。公司各个产品的均价和毛利率基本维持稳定,完全享受到了激光设备降价放量的市场红利。21 年公司净利率60.09%,相比上一年下降4.66 pct,主要在于股权激励费用以及投资收益的波动。

    新业务放量,平台公司现雏形:随着智能切割头推向市场,21 年上海波刺收入8190 万元,同比增长647%,净利润442.5 万元,控制系统+智能硬件的产品组合无缝连接,实现智能穿孔、熔池监测等高级功能,迅速受到市场的认可。智能卡盘方面,常州戴芮珂21 年收入7856 万元,同比增长47.3%。另外,公司持续推进激光焊接技术突破,进行焊缝跟踪寻缝器硬件设计和焊缝识别算法开发,打造激光焊接软硬件+智能焊接+精密加工平台。

    盈利预测与投资建议:未考虑定增因素,预计公司22-24 年EPS 为7.64/10.57/14.34 元/股,当前股价对应PE 为35/26/19x。参考行业可比公司估值以及公司新业务带来的持续增长,我们给予22 年公司合理PE 估值50x,对应合理价值382.19 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧风险;新技术开发风险;知识产权风险。

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