全年高速增长，净利润基本符合预期。公司发布2021 年报，2021 年实现营收6.19 亿元，同比增长35.65%，略低于此前预期。境内商业市场收入3.57 亿元，同比增长29.61%，境内教育市场收入1.50 亿元，同比增长72.06%，商业市场增长略低于预期。全年实现归母净利润1.82 亿元，同比增长50.89%，净利润增长基本符合此前预期。实现扣非净利润0.99 亿元，同比增长4.16%。经营性净现金流为1.87 亿元，同比+24.44%。21Q4 单季度实现营收2.62 亿元，同比+37.48%，较21Q3 增长提速。Q4 单季度归母净利润和扣非净利润分别为0.83 亿元和0.56 亿元。

    销售研发并举，直销与经销均实现高增长。2021 年毛利率为97.87%，同比-0.89pct，营业成本同比增长132.55%，营业成本大幅增长主要因为①委托开发及技术服务收入增长使对应成本增加；②部分新增客户的大额订单中涉及外购产品。营销策略方面，公司强化直销队伍向大客户模式转变，深入渗透二线城市市场，提高原厂服务效率，同时推出“鸿鹄计划”，积极吸纳经销商，支持培育一批年销售额过百万的经销商队伍，直销和经销模式营收同比分别增长35.92%和36.12%、。

    全年共发生销售费用2.67 亿元（+47.09%），管理费用0.56 亿元（+47.62%），研发费用2.03 亿元（+34.23%）。

    教育市场快速增长，有利于培养长期用户群体。产品结构方面，2D CAD产品创收4.41 亿元（+31.39%），3D CAD 产品创收1.38 亿元（+25.47%），CAE 产品创收383 万元，三大产品线均实现稳步增长。其中2D 教育产品和3D 教育产品同比分别增长51.29%和49.77%，教育市场是业绩增长的主要引擎之一，公司为学校提供“工具+内容+培训+平台+服务”

    的人工智能教育解决方案，支持27 省市AI 教育落地，公司的3D OneAI 解决产品已进入18 个省24 本国编或省编教材，不断加强校企合作，教育领域高覆盖有利于培养长期用户群体。

    发布回购方案，彰显公司信心。公司公告回购方案，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币3000 万元（含），不超过人民币6000 万元（含），资金来源为公司超募资金，回购价格不超过350 元/股，本次回购计划充分彰显公司未来发展信心。公司作为国内研发设计类工业软件的领军企业，具备核心技术能力，有望在国产化和数字化的两大推力下，迈上发展新台阶。

    【投资建议】

    公司是国内研发设计类工业软件的龙头企业，有望在国产化、数字化的共同推动下迈上发展新台阶。由于境内商业市场拓展尚需耐心，我们小幅下调2022-2023 年的盈利预测，同时引入对公司2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年，公司营业收入分别为8.30/11.17/15.10 亿元，归母净利润分别为2.28/3.01/4.08 亿元，EPS 分别为3.67/4.85/6.58 元，对应PE 分别为55/41/31 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    市场竞争加剧风险；

    政策支持力度变化风险；

    技术研发不及预期风险；

    重点大客户流失风险。

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