事件：公司发布2021 年年报。2021 年实现收入87.76 亿元，同比+5.80%，符合预期；归母净利润15.86 亿元，同比-6.17%，略低于我们此前预期，主要系公司2021 年计提减值损失合计1.7 亿元。

    　　投资要点

    　　计提减值致业绩暂时承压，回款已呈现改善趋势单Q4 来看，公司实现收入32.48 亿元，同比+13.13%；归母净利润4.40 亿元，同比-23.57%，主要系公司单Q4 计提资产、信用减值损失合计0.79 亿元，计提减值导致短期业绩承压。2021 年公司减值大头应收账款按账龄对应账面余额及比例计提坏账准备，从账龄结构看后续减值压力已大幅减弱。2021 年公司经营性现金流净额为8.08 亿元，同比增长157%，其中单Q4 经营性现金流净额为9.48 亿元，回款已呈现改善趋势。

    　　基本面持续向好，静待业绩增长拐点

    　　我们认为计提减值损失仅为暂时性影响，不改公司基本面持续向好。2021年全年公司累计获取订单147.91 亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.60 亿元，营收和累计获取订单再创上市以来新高。油服公司订单整体滞后于油价，2022 年高油价背景下公司订单有望保持高速增长。公司设备订单平均确认周期约半年，我们预计2022 年起有望迎来业绩增长拐点。

    　　盈利能力短期承压，北美市场拓展有望再造杰瑞2021 年公司综合毛利率为34.86 %，同比-3.04 pct；归母净利润率18.07%，同比-2.30pct，毛利率下滑主要受大宗商品、原材料价格及国际海运价格高企影响。2022 年油价上涨背景下，公司下游客户盈利改善，有望带动自身盈利能力修复。

    　　2021 年公司在科威特取得4.26 亿美元北部侏罗纪生产设施5 期项目订单，在美国取得2 套涡轮压裂设备订单、首套为电驱压裂等设备配套的30MW发电机组订单。北美页岩气产业复苏及压裂设备进入更新换代期，公司涡轮压裂设备具备全球竞争力，北美市场高速拓展有望再造杰瑞。

    　　盈利预测与投资评级：公司基本面无变化，我们维持2022-2023 年归母净利润预测25/30 亿元，预计2024 年归母净利润35 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为15.11/12.44/10.77 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：油气价格大幅波动；汇率变动风险；北美市场拓展不及预期。

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