事件：2021 年，公司实现营业收入9.13 亿元，yoy60.02%；归母净利润5.50 亿元，同比48.46%，扣非净利润5.44 亿元，yoy78.77%。其中，21Q4 单季度实现营收2.07 亿元，yoy11.67%；归母净利润0.89 亿元，yoy-5.88%；扣非净利润1.17 亿元，yoy32.58%。

    投资要点：

    营收端：切割软件高速增长，切割头快速放量。2021 年公司收入实现60%同比高增长，其中：1）中低功率，随动及板卡系统营收yoy 约37.00%，营收占比约65%，国内市占率保持在60%左右；2）高功率，总线系统营收yoy98.78%，营收占比约15%，进口替代的步伐加快、占有率持续提升；3）切割头（波刺子公司）：营收同比增长645%，营收占比约9%。公司收入高速增长，主要得益于国内外激光切割加工需求持续增长，公司运控软件保持高市占率且切割头放量所致。

    费用端：期间费用管控较好，研发费用高速增长。其中：1）销售费用：同比增长57.09%，销售费用率4.63%（-0.09Pct）。2）管理费用：同比增长48.83%，管理费用率6.62%（-0.49Pct）。3）研发费用：同比增长68.33%，研发费用率15.12%（+0.74Pct）。销售、管理、研发费用增长主要是由于人员数量增长及股权激励费用分摊所致。4）财务费用：财务费用率-3.56%（-3.18Pct），财务费用下滑由本期利息收入增加所致。公司综合费用率由去年同期的25.83%下降至22.81%。

    利润端：产品结构改变带来综合毛利率略有下滑，扣非净利率提升明显。1）毛利率： 21年各产品毛利率均有提升，随动、板卡、总线、其他业务毛利率分别提升0.13%、0.67%、0.29%、0.49%，但综合毛利率80.29%，较去年的80.73%略有下滑，主要原因为总线及其他业务占比提升所致。2）净利率：剔除非经常性损益部分影响，公司扣非净利率由去年同期的53.27%大幅提升至59.52%，彰显公司盈利能力有所改善。

    下调盈利预测，维持买入评级。由于下游通用制造业景气度对公司影响，故略下调22-23年业绩、新增24 年业绩，预计公司22-24 年归母净利润分别7.24、9.57、12.50 亿元（之前预测22-23 年利润为7.52、10.33 亿元）。公司已收到定增批复文件，本次发行股数为366.54 万股、价格为266.68 元/股，募集资金净额9.58 亿元，募集资金净额将投入到智能切割头扩产项目、智能焊接机器人及控制系统产业化项目、超高精密驱控一体研发项目。

    考虑到公司新产品智能切割头量产在即、焊接运控验证将取得新突破，业务多点开花、助力公司业绩保持高增速。因此，维持买入评级。

    风险提示：行业景气度未能如期改善；行业竞争加剧；新业务推广进度不及预期；行业中可能出现的其他信息或交易因素等风险。

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