事件：本周，公司相继发布2021 年年报以及2022 年一季报。2021 年，公司实现营业收入6.19 亿元（+35.65%），归母净利润1.82 亿元（+50.89%），扣非净利润0.99 亿元（+4.16%）。2022 年一季度，公司实现营业收入0.86 亿（+1.24%）。

    　　2021 年，公司营收实现平稳较快增长，产品实力不断提升。2021 年，公司实现营收6.19 亿元（+35.65%），增速高于2021 年股权激励设定的目标值。1> 2D CAD领域，公司持续完善产品性能，进一步开拓销售渠道，全年实现收入4.41 亿元（+31.39%）；2> 3D CAD 领域，ZW3D 在建模能力、设计效率和专业模块方面都有较大改善，公司3D 产品全年实现收入1.38 亿元（+25.47%）；3> CAE 领域，公司不断打磨现有产品，前后处理平台与结构仿真软件均取得了核心技术上的突破，全年CAE 产品收入达383 万元，较2020 年实现了收入量级上的突破。2022年一季度，公司实现收入0.86 亿（+1.24%），主要系受到宏观经济周期性波动及疫情反复等外部因素的影响，未来不确定因素带来的负面影响有望不断改善。

    　　公司持续加大销售及研发投入，现金流表现健康。2021 年，公司毛利率为97.87%，长期维持在高位水平，盈利能力稳定。公司持续加大销售及研发投入：1>

    　　公司持续加强营销体系建设，强化直销队伍向大客户模式转变，全年销售费用达2.67 亿元（+47.09%），销售费用率为43.15%（+3.36pct） ；2> 公司强化现有产品的持续迭代以及核心技术攻关，研发团队不断壮大，截至2021 年底已有645 名研发人员（+40.83%），全年研发费用达2.03 亿元（+34.23%），研发费用率为32.79%（-0.35pct），维持在较高水平。2021 年，公司经营性现金流净额为1.87亿元（+24.44%），体现了公司持续完善产品、加强多形式多渠道的内容营销和广告投放等策略的成果，以及强化大客户销售回款政策的有效性。

    　　公司持续深化All-in-One CAx 战略，加快信创产品布局。 公司在现有2D、3D 产品的基础上进一步加大研发力度，在灯塔客户牵引下，对产品进行技术升级改造及技术攻关，快速缩小与国际一流CAx 产品的差距，进一步扩大在国产工业软件中的领先地位。同时，公司还将布局云2D、云3D 以及PLM 产品线，完善CAx 技术布局。此外，公司积极对信创领域被卡脖子的第三方技术进行技术攻关，公司自主研发的中望CAD 已经全面支持国产整机、操作系统、CPU、GPU、外设等软硬件环境。2021 年，公司正式发布了中望CAD 2022 Linux 版本、中望CAD 机械 2022Linux 版本、中望CAD 建筑 2022 Linux 版本、中望3D 2022 Linux 版本等，助力信创企业流畅实现软硬件国产化转型，引领了国内信创生态建设之路。

    　　根据公司2021 年年报及2022 年一季报，我们认为公司业务将保持稳健增长，预测公司2022-2024 年每股收益为3.83、5.04、6.70 元（原22-23 年预测为3.85、5.17元，调整营收增速、各项费用等），参考可比公司给予公司2022 年66 倍市盈率，对应目标价为252.64 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　国产化进展不及预期、正版化进展不及预期、研发进展不及预期、市场竞争加剧。

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