事件：4 月15 日南京银行披露2021 年和1Q22 业绩：21 年实现营收409.25 亿元，YoY+18.74%；1Q22 实现营业收入122.77 亿元，YoY+20.39%；21 年归母净利润158.57 亿元，YoY+21.04%，1Q22 归母净利润50.15 亿元，YoY+22.33%；21 年年化加权平均ROE 为14.85%，同比增长0.53%，1Q22 年化加权平均ROE 为17.64%。截至22Q1，资产规模1.88 万亿元，不良贷款率0.90%，拨备覆盖率398.41%。

    　　1、经营业绩持续向好，ROE 高位提升

    　　业绩增速保持高位。21 年营收增速为18.74%，较3Q21 下降2.25 个百分点；1Q22营收增速为20.39%，较2021 提升1.65 个百分点。一季度营收增长主要由于同比基数较低和资产规模扩张快，22Q1 资产增速为16.2%。21 年归母净利润增速为21.04%，较3Q21 下降1.32 个百分点；1Q22 归母净利润增速为22.33%，较21年提升1.29 个百分点，盈利增速高增。

    　　ROE 提升。21 年加权平均ROE 为14.85%，同比提升0.53 个百分点；1Q22 年化加权平均ROE 为17.64%，同比提升1.08 个百分点，ROE 处于上升通道。

    　　2、一季度息差微降，大零售战略成效显著

    　　一季度息差微降。21 年净息差为1.88%，同比上升2bp，息差上升主要来源于计息负债成本下降，21 年生息资产收益率4.45%，同比下降15BP，付息负债平均利率2.43%，同比下降18BP。1Q22 净息差为1.83%，较2021 年下降5bp。

    　　坚守大零售战略，零售AUM 高增。21 年末零售客户AUM 达5,667.48 亿元，较年初增长796.46 亿元，增幅16.35%；22Q1 零售客户AUM 达到6,117.76 亿元，较年初增长450.28 亿元，增幅7.94%。个人存款占比持续提升。21 年末个人存款余额2,404.21 亿元，同比增长16.69%，在各项存款中占比22.43%，较年初上升0.66个百分点；22Q1 个人存款余额2815.05 亿元，在各项存款中占比23.21%，较年初上升0.78 个百分点。

    　　3、资产质量优异，拨备覆盖率提升

    　　资产质量较好，不良保持低位，拨备覆盖率较高。21 年末不良贷款率为0.91%，同比持平；关注贷款率为1.22%，同比提升1bp；逾期贷款率为1.26%，同比上升10bp。

    　　22Q1 不良贷款率为0.90%，环比下降1bp；关注贷款率为1.00%，环比下降22BP。

    　　南京银行资产质量优异，不良隐忧较小。

    　　拨备覆盖率持续提升。21 年末拨备覆盖率为397.34%，同比上升5.58 个百分点；拨贷比3.63%，同比上升7bp。22Q1 拨备覆盖率为398.41%，较年初提升1.07 个百分点；拨贷比3.58%，较年初下降5BP。

    　　资本充足率下降。22Q1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.75%/10.58%/12.94%，分别较2021 年末下降0.41/0.49/0.60 个百分点。21 年7月南京银行发行200 亿可转债，转股有望补充核心资本。

    　　投资建议：经营业绩持续向好，大零售扩大成效。2021 年起，南京银行全面推进大零售战略2.0 改革转型，以“大零售战略”为依托，以金融资产为主线，大力发展私行业务，均衡发展理财代销及三方代销业务，提升零售代销业务的手续费贡献度。坚守大零售2.0 与交易银行战略，业绩表现较好，资产质量优异，ROE 维持高位，拨备较为充足。我们预测22/23 年盈利增速为20.3%/16.1%，维持“强烈推荐-A”评级，给予1.1 倍22 年PB 目标估值，对应目标价14.03 元/股。

    　　风险提示：战略发展不及预期；金融让利，息差收窄；资产质量恶化。

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