公司2021 年实现营业收入87.76 亿元，同比+5.8%，归母净利润15.86 亿元，同比-6.17%。2021 年国际油价震荡上行，油气行业景气度持续上行，传导至设备端存在时滞。公司21H2 新增订单高速增长，油气公司加大资本开支得到初步验证，公司Q4 单季度营收增长明显，业绩出现边际改善，22H1 有望迎来业绩拐点。21 年公司受钻完井收入占比下滑、原材料价格上涨等多重因素影响，盈利能力下滑，22 年毛利高的钻完井业务复苏明显，盈利能力有望回升，我们预计22 年公司归母净利润21.3 亿元，对应PE18 倍，维持强烈推荐。

    　　公司2021 年实现营业收入87.76 亿元，同比+5.8%，归母净利润15.86 亿元，同比-6.17%；Q4 单季度实现营收32.48 亿元，同比+13.13%，环比+74.72%，归母净利润4.4 亿元，同比-23.57%，环比+14.9%。油价上涨传导至行业资本开支增加需要一定时间，而订单反映到公司营收又存在约6 个月的时间差，因此公司业绩滞后反映行业景气度。国际油价自2021 年初开始攀升，油气设备行业自21 年中旬开始明显回暖，公司来自海外的大订单于21H2 逐步落地，7 月取得美国2 套涡轮压裂设备订单，11 月取得科威特4.26 亿美元的北部侏罗纪生产设施5 期项目订单，油气公司加大资本开支与油气开采得到验证。在保障能源安全战略下，我国继续发力非常规油气资源开发，21 年页岩油气产量持续提升，10 月国务院碳达峰行动方案更是单独指出要加快推进页岩油气等非常规油气资源规模化开发，行业利好因素频现。公司Q4 营收同比环比均实现较高增长，说明业绩已经发生边际改善。

    　　毛利率、净利率受多重因素拖累有所下滑。公司2021 年毛利率下降3.04pct至34.86%，Q4 单季度毛利率31.93%，同比-6.4pct，环比-2.7pct；全年净利率下降2.4pct 至18.36%，Q4 单季度净利率13.91%，同比-6.7pct，环比-6.77pct。毛利率下滑的主要原因是：1）20 年国际油价暴跌，下游大客户为控制成本压低合同价格，油服业务毛利率降低；2）Q3 开始大宗商品、原材料价格上涨，国际海运价格高企，生产成本增加；3）毛利率高的钻完井等设备21 年收入占比下滑。在毛利率下降的基础上，公司全年计提资产减值损失0.6 亿元（Q4 单季度计提0.58 亿元）、信用减值损失1.1亿元（Q4 单季度计提0.21 亿元），导致净利率继续下降。考虑到公司主要客户历史上信用良好，并未出现大规模坏账损失，我们认为公司计提大额资产减值损失及信用减值损失或出于会计谨慎性原则，后续有转回可能。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、油价下跌风险、下游资本开支不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！