事件描述

    　　杰瑞股份披露2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入87.76 亿元，同比增长5.80%；实现归母净利润15.86 亿元，同比减少6.17%；其中单四季度公司实现营业收入32.48 亿元，同比增加13.13%；实现归母净利润4.40 亿元，同比减少23.57%。

    　　事件评论

    　　受原材料涨价及国际海运价格高企影响，毛利率有所下降，另外计提减值也影响当期利润。由于受到大宗商品、原材料价格上涨及国际海运价格高企的影响，油气装备制造及技术服务毛利率略有下降，2021 年整体毛利率为34.86%，同比下降3.04pct。另外，2021年公司计提资产减值1.70 亿元，同比增加1.21 亿元，主要系公司计提坏账损失、存货跌价损失、合同资产减值损失。在此背景下，虽然2021 年公司营收同比增长5.80%，但归母净利润同比下滑6.17%。

    　　新增订单再创新高，对未来经营业绩起到积极支撑作用。公司作为国内民营完井增产设备龙头企业，克服疫情及国际海运价格高企的不利影响，国内外市场新增订单均实现了增长。尽管2021 年上半年油气装备订单未达计划但下半年公司持续发力扭转订单下滑局面，全年油气装备订单同比增长，同时重点市场开拓也取得了突破，公司在美国取得2 套涡轮压裂设备订单，为电驱压裂等设备配套的30MW 发电机组首台订单也在美国落地，公司在科威特取得4.26 亿美元（约27 亿元人民币）的北部侏罗纪生产设施5 期项目订单。2021 年公司累计获取订单147.91 亿元，较上年同期增长51.73%，年末存量订单88.60 亿元，全年累计获取订单再创上市以来新高，对未来经营业绩起到积极支撑作用。

    　　十四五增储上产将加速推进，非常规油气开采需求持续增加，公司作为压裂设备龙头将充分受益。《“十四五”现代能源体系规划》规定，“加大国内油气勘探开发力度，坚持常非并举、海陆并重，积极扩大非常规资源勘探开发，加快页岩油、页岩气、煤层气开发力度。”

    　　展望未来，伴随着增储上产和油气资本开支的持续增长，非常规油气产量的高速提升将使得压裂设备行业将成为蓝海市场，作为国内压裂设备龙头，杰瑞股份将充分受益。

    　　不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2022 年-2024 年EPS 为2.41 元、3.09 元和3.85 元，对应2022 年4 月15 日收盘价的PE 分别为16.62X、12.99X 和10.43X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 国际油价大幅下跌；

    　　2、 上游资本开支不及预期；

    　　3、 北美市场开拓不及预期。

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