投资要点
2021 年上半年归母净利同比增长134.82%:2021 年公司实现收入380.07 亿元,同比增21.89%;实现归母净利35.34 亿元,同比增长134.82%;毛利率为36.11%,同比上升19.22 个百分点,净利润率为9.30%,同比上升4.47 个百分点,EPS 为1.47 元。
四季度单季毛利率达70.08%:2021 年四季度公司实现收入100.03 亿元,同比增9.73%,环比增22.30%;实现归母净利12.43 亿元,同比增9.13%,环比增203.17%;四季度毛利率为70.08%,环比增38.57 个百分点。
业绩增长主要来自于煤炭价格的上涨:2021 公司煤炭销量为5971 万吨,同比下降27.11%,其中因山西省属企业专业化重组,采购集团煤炭1119 万吨,同比下降71.84%;吨煤销售价格605 元,同比增69.51%;下半年吨煤售价达857 元,环比上半年增145.61%,公司全年吨煤销售成本为379 元,同比增27.70%,吨煤毛利226 元,同比上升276.75%。全年公司煤炭板块实现收入361.34 亿元,同比增23.55%,实现毛利134.83 亿元,同比上升174.61%,公司煤炭板块毛利率同比上升20.53 个百分点至37.31%。
煤炭产量增长可期:目前公司在建矿井为七元煤矿、泊里煤矿,合计1000 万吨。
同时景福矿和榆树坡具备核增潜力,合计约790 万吨。内生增长空间约54.74%,潜力较大。
响应山西国企改革,积极布局“光伏+储能”:本轮山西国企改革中,公司与控股集团先后更名。未来公司将积极探索新材料领域。公司布局钠离子电池,参股钠离子龙头中科海纳(持股19.44%),建成全球首套1 兆瓦时钠离子电池储能系统,目前钠离子电芯项目已经签约开工。此外,2GW 高效光伏电池组件开始试生产。
公司未来除钠离子电池外,还将深度布局六氟磷酸钠、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域。
投资建议:考虑公司煤炭业务贡献业绩弹性,布局“光伏+储能”提升估值,预计2022-2024 年归母净利为51.37 亿元/58.80 亿元/48.84 亿元,对应EPS 为2.14/2.45/2.03。维持增持-A 评级。
风险提示:经济增长低于预期;项目建设不达预期;转型受阻。
更多精彩大盘资讯敬请期待!