2021 年营收同增5.8%，油气市场回暖带动公司新签订单同比增长复苏2021 年公司实现营业收入87.76 亿元/yoy+5.80%；归母净利润15.86 亿元/yoy-6.17%，低于我们预期（19.6 亿），主要系2020 年油价大幅跳水致使油气公司缩减资本开支，公司20H2-21H1 新签订单增速有所放缓，服务价格有所降低，导致2021 年全年营收增长有所放缓，盈利能力承压。考虑到油价回暖明显，带动2021H2 公司新签订单同比大幅提升，但受原材料/运费/汇率因素，利润率或持续承压，上调营收下调毛利率，预计22～24 年EPS 为2.22/2.67/3.10（22-23 前值2.45/2.78）元，PE 为18/15/13 倍，参考可比公司Wind 一致预期22PE 均值18 倍，考虑公司直接受益于非常规油气开发，给予22PE 25x，目标价55.50（前值40.84）元，维持“增持”。

    　　2021Q4 归母净利润环比提升，新签订单同比增长明显2021 年布伦特原油均价为70.94 美元/桶/yoy+64.17%，带动油气公司资本开支意愿复苏，21Q4 公司实现营收32.48 亿元/yoy+13.13%，归母净利润4.40 亿元/yoy-23.57%，qoq+14.88%。2021 年公司获取新订单147.91 亿元/yoy+51.73%，截至2021 年12 月31 日公司存量在手订单88.60 亿元（含税）/yoy+91.20%。公司2021H2 订单逐渐回暖，6-12 月公司新签订单为95.29 亿元，较去年同期增长87.28%。

    　　2021 年公司盈利能力略有承压，现金流充沛

    　　2021 年公司综合毛利率为34.86%/-3.04pct，整体费用率12.97%/-0.50pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.93%/4.20%/3.60%/0.24%，同比+0.45pct/+0.64pct/-0.06pct/-1.53pct 。归母净利率18.07%/yoy-2.31pct，受原材料/海运/汇率等因素影响，盈利能力有所承压。2021 年公司实现8.08 亿元经营性净现金流/yoy+156.96%，现金流充沛。

    　　重点市场开拓取得突破，加速锂电负极材料布局2021 年公司在美国取得2 套涡轮压裂设备订单，为电驱压裂等设备配套的30MW 发电机组首台订单也在美国落地。2021 年11 月11 日公司宣布中标科威特4.26 亿美元大单的北部侏罗纪生产设施5 期项目订单，该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力。公司实施多元化战略，进入新能源领域，在甘肃天水实施10 万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目，在2025 年之前预计投资约25 亿元，并与嘉庚创新实验室合作在福建厦门等地实施1.8 万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。加快公司新产业一体化布局，加快形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。

    　　风险提示：原油价格波动、勘探开发资本开支投入不及预期、油气产业政策波动、新产品市场拓展不及预期、海外疫情扩散超预期。

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