市场需求旺盛叠加盈利能力提升，业绩实现高速增长。公司发布2022年一季报，2022 年第一季度，公司营收7.56 亿元，YoY+63.86%，归母净利润2.38 亿元，YoY+214.02%，QoQ+21.39%，扣非归母净利润2.34 亿元，YoY+253.16%，QoQ+11.39%，业绩实现高速增长，主要得益于市场景气度不断提升，市场需求旺盛，公司产品产能释放，销售订单持续增加。公司毛利率50.26%，YoY+9.29pct，QoQ+3.51pct，期间费率11.67%，YoY-6.14pct，QoQ-4.77pct，净利率32.85%，YoY+15.56pct，QoQ+6.96pct，公司运营持续优化，盈利能力大幅提升。

    各产品线齐头并进，未来成长动能充足。公司6 英寸、8 英寸硅片产线满负荷运转。12 英寸硅片在2021 年底已达180 万片/年的产能规模，技术能力覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，应用于CIS 和功率器件的硅片已大规模出货。公司稳步推进国晶半导体的并购，国晶现已完成全部基础设施建设，生产集成电路用12 英寸硅片的自动生产线已贯通投产，目前处于客户导入和产品验证阶段，此次并购有望加快公司12英寸硅片扩产进度；功率器件产品产销两旺，光伏类产品占全年功率器件总发货量的46%，在全年全球光伏类芯片销售中的占比达43-47%；化合物半导体形成了较大规模的商业化销售，并保持了快速上量的势头。公司业务贯通了从材料到器件的全链条技术，具备一体化布局优势，未来成长动能充足。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年归母净利润为9.92/13.53/18.11亿元，对应PE 分别为37/27/20 倍。根据可比公司估值，给予22 年50 倍PE，合理价值为108.5 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

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