本报告导读：

    　　归母净利润1.07亿/+109.5%超预期，据新签订单节奏推算2022H2业绩更具爆发力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑多主栅串焊机、模组PACK线景气延续及单晶炉、键合机营收贡献渐显，维持2022-2024 年EPS 预测5.46/7.34/9.98 元，对应PE 36.4x/27.1x/19.9x，维持目标价271.85 元，维持增持评级。

    　　业绩超预期，盈利能力稳步抬升。2022Q1 公司实现营收6.25 亿/+70.3%，归母净利润1.07 亿/+109.5%，毛利率38.6%/+1.1pct，净利率16.2%/+2.4pct，ROE 7.27%/+2.7pct，盈利能力稳步抬升。公司三大业务毛利率排序：键合机>串焊机>均值>模组PACK 线，据毛利率结果反推业务结构，预计2022Q1 串焊机放量程度仍可观。Q1 公司三大期间费用率连降三年（40.4%-21.3%-14.4%-11.9%），规模效应突显。

    　　产能释放+在手订单提升确定性，2022H2 业绩更具爆发力。公司股权激励要求2022/2023/2024 年较2021 年业绩增速≥50%/100%/150%，彰显发展信心。2022Q1 硅料价格在24-25 万/吨徘徊上涨斜率渐缓，预期稳定打开市场空间，2022Q1 公司新签订单14.4 亿/+84.6%，在手订单48.9 亿/+77%。公司多数产品交货期+验收期在一年以内（串焊机8-11 个月、键合机7-9 个月），分季度看，2021Q1-Q4 公司新签订单节奏为7.8/10.8/10/14.2 亿，依此推算2022H2 业绩更具爆发力。

    　　拓展单晶炉和键合机，共筑盈利成长曲线。公司新品单晶炉单GW投资额五倍于串焊机，2021 年拿到晶科、晶澳、宇泽共1.7 亿订单；键合机效率与品质兼备，交货期较海外同行优势明显（4-5 个月<10-12 个月），2022 年4 月取得封测巨头通富微电批量订单，提振长期成长性。

    　　风险提示：光伏产业政策扰动；订单增速回落；硅料价格涨幅扩大。

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