事件概述

    近日，中望软件发布2022 年第一季度报告，公司2022 年Q1 实现营业收入8626.24 万元，同比增长1.24%；实现归母净利润-1971.42 万元，同比减少440.78%；实现扣非归母净利润-3686.26 万元，同比减少1206.30%。公司一季度维持了自去年下半年以来的投入强度，加之外部环境影响部分业务线进展，导致业绩短期承压，利润出现下滑，但当前的投入为今后的收获奠定了基础，开展股权回购则彰显了对未来成长的信心。

    业绩增速放缓系外部环境影响扰动，长期成长趋势不变受宏观经济周期性波动及新冠疫情反复等外部因素的影响，公司2022 年第一季度业绩整体增长较为平缓，具体体现在两个方面。一是在国内教育市场业务线，一季度主要城市疫情反复导致当地各类院校客户采取更加严格的封控措施，公司教育业务推进和项目验收受到一定阻碍。对此，中望采取了更加多样化的线上支持措施，加强对国内教育用户的服务保障力度，维持客户粘性。

    二是在海外商业市场业务线，国际形势紧张、俄乌冲突加剧、外汇汇率变化等不确定性因素共同导致一季度公司海外业务营收同比出现下滑。为应对上述问题，公司去年便启动了海外渠道升级策略，今年1 月中望正式注册成立日本全资子公司，在当地开展销售推广及技术服务。随着海外上述布局的推进，公司的国际化业务受到各种不确定因素的影响也会越来越小。

    除以上两个业务线，公司在国内商业市场的收入仍继续保持增长态势。根据公司公告，一季度国内商业软件同比增长20.30%，其中3D CAD 产品线营收同比增长 33.69%，CAE 产品线虽然基数较小，收入仍然实现了同比48.39%的增长。可以说，公司核心产品的长期成长趋势并未发生变化。

    利润出现下滑因持续高投入和股权激励，回购强化信心2022 年Q1，公司延续了去年下半年以来的高投入策略，从研发、销售和生态构建等多方面发力，研发费用同比增长55.48%、销售费用同比增长39.42%。

    作为一家软件公司，人才是中望的核心竞争力。为此，公司从去年开始加大招聘力度，在全球大力延揽具有工业软件行业背景的优秀人才，完善人才梯队建设。根据公司公告，2022 年一季度，公司员工人数较上年同期增长58%；其中研发人员689 人，占公司员工总数的46%。员工人数大幅增加的同时，公司不断优化提升薪酬福利水平，实施股权激励计划，持续加大销售推广与研发投入力度，导致支出费用短期内大幅增长。

    4 月15 日，为增强投资者对公司的信心、维护广大投资者的利益，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书的公告》，以超募资金通过集中竞价交易方式回购公司股份。本次回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，以期建立并完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。

    我们认为，在当前市场环境下，中望管理层开展股权回购，充分彰显了对公 司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。

    投资建议

    预计公司2022/23/24 年实现营业收入8.4/11.4/15.6 亿元，实现归母净利润2.4/3.0/4.1 亿元。中望软件围绕All-in-One CAx 战略进行业务布局和市场拓展，是研发基础工具国产化3.0 阶段核心标的。维持买入-A 的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS 进行估值。给予6 个月目标价为270.65 元，相当于2022 年的20 倍PS。

    风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

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