事件： 公司近日发布 ] 2017 年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入 285.57 亿元，较上年同期增长 27.55%，实现营业利润 38.53亿元，较上年同期增长 45.45%，实现归属于上市公司股东的净利润25.13 亿元，较上年同期增长 38.97%。

日上并表和三亚离岛免税是营收和利润增量的主要来源。 报告期内公司通过收购日上免税行（中国）有限公司和巩固优化现有离岛免税业务带来营业收入增量 56.90 亿元，占总营收的 20%， 带来归母净利润增量 5.80 亿元，占归母净利润总额的 23%。从单季度看， 2017Q4公司营收 78.12 亿元，同比增长 31.4%；归母净利润 6.05 亿元，同比增长 74.4%。公司通过内增和外延并举，带动全年业绩增长超预期。三亚离岛免税销售持续高增长。 2017 年 11 月海南省离岛免税销售额 6.85 亿元，同比增长 35.4%，购物人数 21 万人次，同比增长 50%。三亚离岛免税受益于 2017 年购物人数高增长、与旅行社加深合作及商品品类优化等因素，业绩表现非常靓丽。 2018 年正值海南省建省 30周年，离岛免税政策有望在额度和范围上进一步放宽，三亚免税城周边大量的文旅酒店项目相继开业，预计客流进一步增长，客单价提升，公司将直接受益。

免税规模快速拓展，毛利率提升可期。 2017 年公司免税规模迅速壮大，先后拿下了香港机场、首都机场、广州机场的免税经营权，控股北京日上，免税规模的扩长必然带来免税商品议价能力的提升，公司目前毛利率水平在 46%左右，根据国际免税巨头的经营，毛利率水平在 60%-65%是合理区间。 随着公司整体免税销售额的提高， 以及与日上、 拉格代尔的合作加深， 公司毛利率进入上行区间。

投资建议： 公司 2018 年将迎来多重利好， 首都机场 T2、 T3 免税店将于 2018 年 2 月 11 日交付； 4 月海南省迎来建省 30 周年，离岛免税有望迎来政策红利；上海机场免税招标预计年内完成，公司有望合作日上上海，再次扩大免税规模；近期北京临空免税城项目启动， 预计 2020 年建成， 市内免税政策有望放宽， 成为公司新的业绩增长点。我们上调 17-19 年每股收益预测至 1.29/1.48/1.76 元，对应 PE 估值为 37x/33x/28x，考虑到公司免税业务正处于快速扩张期，给予 2018年 40x 估值，上调目标价至 59 元，维持“推荐”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！