本报告导读：

    拟分拆设计子公司上市；银保监会/交通部支持公路交通高质量发展；特许经营权类项目27 个投资1851 亿占比基建央企最高；2021 年底在手订单保障倍数4.6 倍。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测2022-24 年EPS为1.28/1.43/1.59 元增速15/12/11%，稳增长落实基建投资加速，上调目标价至13.75 元，对应22 年11 倍PE。

    22Q1 新签增4.9%，2 年复合增速38%。1)22Q1 新签合同额4307 亿同增4.9%，环比21Q4 增65%，2 年CAGR+38%，3 年CAGR+28%。2)新签分业务：基建3793 亿(+5.9%)占比88%，其中港口211 亿(+43%)占比6%，道路桥梁1070 亿(+15%)占比28%，铁路100 亿(-9.6%)占比3%，城建1804亿(-0.3%)占比48%，境外工程607 亿(+4.9%)占比16%；此外基建设计165亿(+25%)占比4%，疏浚325 亿(-11%)占比8%。3)境内新签3690 亿(+5%)，境外616 亿(+6%)。4)21 年底在手订单3.1 万亿(+7%)保障倍数4.6 倍。

    拟分拆设计子公司上市，提升公司融资能力。1)中国交建拟将所持公规院、一公院、二公院的100%股权，中国城乡拟将所持西南院、东北院和能源院的100%股权一并与祁连山的全部资产及负债进行置换，不足置换部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。2)拟分拆所属子公司公规院、一公院、二公院，通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市。3)分拆设计子公司重组上市，提升融资能力，利于公司相关业务发展。

    银保监会/交通部支持公路交通高质量发展，公司特许经营权类项目占比最高。1) 银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》，提供基建REITs 等业务创新支持，支持保险公司参与公路交通建设，稳妥做好存量债务风险化解。2)4 月发改委、水利部表态支持基建REITs 发行，保障性租赁住房REITs 破冰。3) 4 月7 日中交REITs 首日公众投资者认购金额844 亿，是拟募总规模93.99 亿的9 倍，公众配售比例0.84%创新低。4)特许经营权类项目27 个投资1851 亿占比基建央企最高。

    风险提示：基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等。

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