事件：2022 年4 月28 日晚公司发布2022 一季报。2022Q1 公司实现营业收入75.09 亿元（同比+12.43%），归属母公司净利润1.55 亿元（同比+14.26%），实现扣非归母净利润1.51 亿元（同比+42.88%），基本每股收益0.0558 元/股。

    　　公司22Q1 毛利率进一步提升，研发项目支出持续高增长。22Q1 公司毛利率8.07%，与上年同期相比提高了1.14pct。22Q1 期间费用率4.99%，同比增加0.80pct；销售费用0.88 亿元，同比-19.97%；管理费用1.66 亿元，同比-4.96%；财务费用0.52 亿元，同比+262.47%，主要是因为流动资金借款增加，利息支出增加；研发费用0.69 亿元，同比+152.19%，主要是因为研发项目支出增加。

    　　22Q1 应收账款高增长，同时占款能力较强，在建工程转固进一步提速。资产负债表端来看，2022Q1 末公司应收账款236.60 亿元，同比+169.60%，占资产比30.54%，较上年年末增加52.31 亿元，应付账款319.44 亿元，同比+33.02%，占资产比41.24%，应付账款占资产比>应收账款占资产比，体现出公司的占款能力较强。22Q1 存货270.06 亿元，同比+16.28%，占资产比34.86%，仍保持在较高水平。在建工程9.25 亿元，较上年年末增加1.25亿元，同比-40.52%，固定资产83.03 亿元，同比+3.76%， 21Q1/22Q1 在建工程占固定资产比分别为19.43%/11.14%，在建工程转固有所提速。

    　　盈利预测及投资评级。（1）PE 估值法，我们预计公司2022-2024 年EPS为0.30/ 0.43/ 0.61 元/股，结合可比公司估值给予2022 年80―85 倍PE，对应合理价值区间为24.00―25.50 元。（2）PS 估值法，我们预计2022-2024每股销售收入为 16.20/21.03/26.26 元，结合可比公司估值给予2022 年1.7-1.8 倍PS 估值，对应合理价值区间27.54-29.16 元/股，综合上述估值法，我们给予公司24.00-29.16 元/股的合理价值区间，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；生产运营风险导致不及生产目标等。

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