投资要点

    　　公司2022 年批生产和试飞任务全面完成，实现均衡生产和年度超产目标。

    　　事件：“智慧西飞”公众号12 月20 日发布“随着本年度最后一个试飞科目的完成，中航西飞2022 年批生产试飞任务全面完成，实现了“2323”均衡生产目标和年度超产目标，全年任务完美收官。”

    　　点评：抗风险和管理能力提升保障2022 全年任务和超产目标达成，公司2022年度业绩向好。2023 关联交易额上涨印证公司明年订单业绩持续向好，股权激励保障公司长期业绩发展。公司业务受益于军备换代和国产大飞机批产，军民品业务双轮驱动。

    　　（1）全年任务：公司2022 年批生产任务繁重，“聚焦价值链，延伸产业链，优化供应链，部署创新链，嵌入责任链”为核心，开展全方位生产过程数据治理，全面提升生产资源统筹与抗波动风险能力，管理能力提升保障了全年任务高质量完成，2022 全年业绩向好确定性强。2021 年公司净利率2%，预计十四五末期盈利能力将有显著改善。公司2023 年度关联交易预计额同比显著上涨，进一步印证公司业绩订单持续向好。

    　　（2）长期发展：公司11 月公告了股权激励计划（草案），标志着公司经营业绩有望迈入长期改善轨道，实施长期股权激励计划有助于充分调动员工积极性，有效结合股东利益、公司利益和员工利益，促进业绩持续快速提升。

    　　（3）军品业务：公司作为航空工业旗下军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，在加快国防和军队现代化建设下，业绩稳健释放利好行业整体市场化发展。

    　　（4）民品业务：公司作为C919 最大机体结构供应商，C919 已正式交付东航，大飞机产业链景气度提升。C919 大飞机产业化的快速发展预计为公司带来民品订单增长，后期公司多款产品有望带来收入、利润双提升。

    　　（5）全球局势：12 月初美国官宣了B21“突袭者”隐形战略轰战机，俄乌冲突仍在继续，全球局势的复杂性将催化我国战略装备研制进程。公司作为我国轰炸机研制主体，可重点关注后期重要型号研制进度披露。

    　　投资建议和盈利预测

    　　预计2022-2024 年归母净利润10.1/14.9/19.4 亿，同比增长54%/48%/31%，复合增速达39%，PE 为69/47/36 倍，PS 为1.7/1.4/1.1 倍，公司PS 估值在主机厂中偏低。公司宣布2022 年全面完成批产试飞任务，2022 年预计将迎业绩拐点，实现盈利、估值双重提升，确定性增强，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）公司产品交付进度不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。

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