高端化进程持续演绎，一季报完全符合预期。公司2022Q1 实现营收602.5 亿，同比增长10%，实现归母净利润35.2 亿元，同比增长15.1%，营收和净利润增速完全符合我们业绩前瞻报告预期。分地区看，公司中国区启动大家居渠道触点的全面布局，三翼鸟001 号店新增120 家，充分把握家电消费成套化、家电家居一体化发展趋势，实现销售增长16%，其中高端品牌卡萨帝持续保持快速发展态势，收入同比增长32.3%。根据中怡康报告，22Q1 公司冰箱线上、线下零售额份额分别为38.6%和42.8%，洗衣机线上、线下零售额份额分别为40.3%和45.4%，干衣机收入增长114%，冰洗线上、线下份额持续领跑行业，海尔家用空调线上、线下零售额份额分别为13.7%和19.6%，市场份额持续提升。根据产业在线数据，2022Q1 公司空调内/外/总销量同比增长3%/34%/13%，大幅跑赢行业的-1%/5%、3%。公司在冰洗行业龙头地位不可撼动，空调产品竞争力亦在持续提升。海外市场方面，美国GEA 旗下高端子品牌Monogram/Café/GE Profile 增速超过30%，拉动海外收入增长4.2%。

    收购塔波尔，快速切入扫地机市场。为打造清洁服务机器人的竞争力，促进公司清洁电器业务的发展，公司拟1.25 亿元收购海尔集团旗下塔波尔机器人公司，收购对价对应塔波尔2021 年经营业绩分别为0.5 倍PS、18 倍PE 估值，塔波尔主要专注于智能扫地机器人业务，是公司快速切入扫地机市场的有效手段。

    新推员工持股和股权期权计划提振信心。公司同期公告2022 年股票期权及A+H 股核心员工持股计划，拟通过定向增发的方式，向1840 名核心业务骨干授予1.05 亿股A 股股票期权，行权价为23.86 元/股，较最新收盘价折价3%，业绩考核要求为2022-2025 年归母净利润较2021 年复合增长不低于15%，预计将形成6.06 亿股票期权费用在未来5 年摊销。A 股/H 股核心员工持股计划拟提取公司的激励基金6.8 亿/6000 万元，拟参与人员不超过2250/33 人，拟受让公司A 股/H 股回购账户的股票，考核要求2022-23 年归母净利润复合增速不低于15%，则100%归属，增速低于15%但不低于12%则由管委会决定归属比例，低于12%则不归属。公司推进大范围员工持股及股票期权计划，通过设定持续激进的增长考核目标，充分调动高管及核心骨干工作积极性，让高管及核心骨干的利益与公司利益深度绑定，充分享受企业成长红利。

    降本增效成果显著，盈利能力持续改善。公司一季度实现销售毛利率 28.5%，同比提升0.05pct，在大宗原材料普涨背景下，公司持续推进精益制造实现低成本、高效率，持续优化供应链布局，对冲成本压力。海外经营利润率同比亦提升0.1pct ，费用方面持续控费，公司一季度销售/管理/财务费用率为13.9%/3.6%/0.2%，分别较2021 年同期下降0.4/0.3/0.1pct。在严格期间控费的同时，公司持续加大研发投入，推进各产业在颠覆性、超前技术布局，三翼鸟场景品牌技术能力构建，研发费用率提升0.3pct 至4.1%，最终带来销售净利率逆势提升0.3pct 至5.9%，创近6 年新高。

    盈利预测与投资评级。我们维持公司2022-2024 年盈利预测150/172/199 亿元，同比分别增长15%/15%/15%，对应当前PE 估值分别为15/13/12 倍，公司自2020Q3 以来持续兑现治理改善后的盈利修复逻辑，当前盈利水平较可比公司仍有较大提升空间，我们持续看好公司在高端化、套系化销售带动下，国内外市场份额持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；国际海运物流运力及运费波动风险

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