核心观点：

    　　事件：公司公告2022 年一季度报告，2022 年Q1 公司实现营业收入20.65 亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长174.95%；实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比增长185.53%。

    　　点评：Q1 归母净利润率达近10 年Q1 最高值，资产及产品结构优化显著，管理效率提升。收入端，2022Q1 实现营收20.65 亿元，同比增长15.65%，主要系市场订单增加，产品交付能力提升。利润端，2022Q1归母净利润同比增长约175%，增速快于营收端，主要系（1）毛利率提升。或受益于公司产品结构改善及锻造强规模经济效应，22Q1 公司毛利率创近10 年Q1 新高值，达28.55%，较21Q1 提升4.14pct。

    　　（2）期间费用率下降。或受益于公司去年资产结构优化、规模经济及管理效率提升所影响，报告期内公司销售、管理、研发、财务费用分别同比增长-22%、+6%、+10%、-72%，期间费用率由21Q1 的13%降至本报告期的11%，且近五年维持下降趋势，公司效率提升显著。（3）所得税费用占利润总额比重降低，较21Q1 降低1.52pct 达18.56%。

    　　综合影响下，公司归母净利润率达到10.07%，较21Q1 提升5.83pct，为近10 年Q1 最高值，盈利能力改善显著。资产负债端，预付账款、存货、合同负债22Q1 末为3.88、32.56、5.93 亿元，分别同比增长53%、3%、1579%，或反映下游需求景气度趋势不变。现金流端，经营活动现金流净额为-8.33 亿元，同比减少620%，主要系现金回款同比减少且公司开具的应付票据于本期到期付现较多。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司22-24 年EPS 分别为1.23/1.60/2.01 元/股，维持公司合理价格61.46 元/股不变，对应公司22 年29 倍PE 估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；疫情超预期；交付低预期；政策调整等。

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