推盘规模有限，低基数下销售规模高增长

根据公司1月份经营情况公告，1月份公司实现销售面积98.25万方，同比增长192.7%，销售金额102.84亿元，同比增长110.2%，18年开始为了更好的体现归母销售比例及当期经营表现，公司披露权益数据，1月实现权益销售面积63.01万方，权益销售金额67.2亿元，权益比例64%。销售均价10467元/方，受单月货值结构影响，均价较17年全年有所下滑。

增速高于主流平均表现，销售进度符合预期

公司17年四季度以来销售节奏加快明显，11月销售金额同比增速206%，12月单月销售金额同比增速330%，18年1月公司销售金额同比增长110%，显著高于前10家龙头房企平均增速48.5%。1月完成全年销售金额目标的5.9%，与公司13-16年期间1月销售贡献率基本一致。

新进入陕西延安，强化三四线布局力度

拿地方面，18年1月份公司新增项目6个，合计获取土地规模64.2万方，规划建筑面积142.3万方，单月获取土地成本2020元/平米，其中延安、汉中均为吾悦广场项目，有效降低了平均购地成本。

预计公司17、18年EPS分别为2.40、3.60元，维持“买入”评级。

18年1月公司销售投资两方面表现均符合预期。过去几年公司通过高效周转完成了从区域龙头走向全国龙头的跨越。健康的财务杠杆，加上管理层和员工的激励到位，我们继续看好公司的中长期发展潜力。根据最新股价计算，17、18年PE估值水平为14.08，9.41x。

风险提示

行业景气度持续下行影响公司销售。新进入城市去化速度下降。

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