核心观点：

    　　公司发布2022 年1 季报：报告期内公司实现收入46.1 亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润5.6 亿元，同比增长7.3%。在地产景气大幅下行，成本端承压的背景下，公司收入表现稳健，利润增速超预期。

    　　1 季度公司收入增长稳健，石膏板均价同比大幅提升。一季度收入同比+10.5%，主要来自主营石膏板业务贡献（估算总销量同比下滑3%，销售均价同比上升21%，收入同比增长18%），需求景气下行叠加疫情，石膏板销量略有下滑，然而一方面高市占率下公司行使定价权，在去年末多次提价传导成本端压力，另一方面高端产品占比持续提升，故1 季度单位均价较去年同期有较大幅度提升，使得整体营收维持稳健增长。受行业景气影响，龙骨和防水业务收入预计持平或有小幅负增长。

    　　综合盈利仍维持高位，石膏板单位盈利略有提升，防水业务盈利能力显著下降。1 季度公司综合毛利率为28.4%，同比下滑2.46pct。其中石膏板由于提价顺利甚至超额传导成本压力，防水业务竞争更为激烈，同时上游原料如沥青价格等持续上升，预计毛利率水平显著下降。

    　　收购华北地区防水头部企业，一体两翼稳步推进。公司公告通过收购和增资获得唐山和宿州远大洪雨70%的股权，收购对象主要产能位于华北和华东地区，此次收购完成后，公司防水产业基地将达到17 个，收入规模有望突破50 亿元，布局进一步完善。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为40、48、 59 亿元，按最新收盘市值对应PE 为12.2、10.2、8.3X，参考可比公司估值和公司未来增速，维持公司 2022 年合理PE 估值15X 的判断，对应合理价值35.59 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格过快上涨风险，下游需求下滑风险，行业产能大幅扩张风险，防水业务整合风险；未决诉讼可能带来相关损失风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！