核电业务量价齐升 ，公司业绩大幅增长。2021年度公司实现营业收入/归母净利润623.67/80.38 亿元，同比+19.30%/+34.07%。2022 年Q1 实现营业收入/归母净利润170.99/28.84 亿元，同比+22.78%（调整后）/+53.25%。

    2021 年公司上网电量1627.3 亿千瓦时，同比增长19.11%，市场化交易电量比例达38.3%，核电市场化交易电价随着煤电市场化交易电价上浮而上涨，平均电价较去年有所上升。

    核电装机稳步提升。截止2022 年3 月31 日，公司核电控股在运机组25台，装机容量2371 万千瓦；控股在建项目机组6 台，装机容量635.3 万千瓦。2022 年1 月，福建福清核电6 号机组并网成功，3 月投入商运；福州漳州1 号、2 号、海南小堆、江苏田湾7 号、8 号、辽宁徐大堡3 号土建施工；2022 年4 月份召开的国常会核准浙江三门核电项目3、4 号机组，单台机组额定电功率为1251MW，采用AP1000 三代核电技术，一期工程投资约为408 亿。

    风光业务提供增长新动能。2022 年《政府工作报告》指出“推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设”。分业务看，2021 年核电/风电/ 光伏上网电量1731.23/49.65/45.49 亿千瓦时， 同比增长17.1%/39.1%/110.6% ， 实现收入565.6/17.9/28.5 亿元， 同比增长15.6%/29.1%/67.5%。2021 年风电利用小时数2322 小时，光伏发电利用小时数1423 小时。收购中核汇能后，新能源装机量已位于国内前列。截至2022 年3 月31 日，公司新能源在运装机容量887.33 万千瓦，包括风电263.47 万千瓦和光伏623.86 万千瓦，在建项目装机容量206.50 万千瓦，包括风电27.00 万千瓦和光伏179.50 万千瓦。

    盈利预测：维持 “买入”评级，上调目标价至8.39 元。我们预测2022-2024 年公司营业收入分别为721.30/821.54/953.95 亿元，归母净利润分别为98.92/115.65/141.36 亿元，PE 分别为13.66/11.69/9.56x。

    风险提示：疫情控制不及预期；公司新增业务进程不及预期；

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