业绩符合预期。2021 全年营收44.88 亿元，同比增长33.0%，归母净利润2.99 亿元，同比增长64.9%，扣非归母净利2.59 亿元，同比增长117.7%； 4 季度营收13.57 亿元，同比增长8.1%，环比增长25.7%；归母净利润0.90 亿元，同比下滑1.4%，环比增长26.7%；扣非归母净利0.84 亿元，同比增长43.2%，环比增长33.9%。2021 年公司主要业务汽车电子及精密压铸销售收入均实现大幅增长，带动公司业绩大幅提升。2021 年公司拟向股东分红每股0.2 元。

    毛利率因采用新收入准则下降，现金流大幅改善。2021 年毛利率21.6%（据公司2021 年度报告，公司根据新收入准则，将属于履行合同义务产生的运费等作为合同履约成本计入营业成本，因此2021 全年及4 季度毛利率同比无可比性）。2021 全年期间费用率同比下降2.4 个百分点（因收入准则影响可比性不强），其中管理费用率同比下降0.5 个百分点，研发费用率同比下降0.7 个百分点。2021 全年经营活动现金流净额4.69 亿元，同比大幅增加247.0%，主要系销售收入同比增加，收到客户回款及预付款同比增加。

    汽车电子业务稳步增长，新产品、新订单拓展持续推进。2021 年汽车电子业务收入29.46 亿元，同比增长39.9%。座舱域控产品推出多种芯片方案满足不同层次客户需求，已获得多家车企定点；W-HUD 技术不断升级，已在多个车型上量产，ARHUD亦已实现规模化量产；流媒体后视镜已承接多个定点项目，电子外后视镜逐步推向市场；华阳开放平台AAOP2.0 正式发布，实现了从信息娱乐系统开放平台向座舱域控制器开放平台的升级；新产品车载数字声学系统获得多个定点项目。随着新产品、新订单持续拓展，公司汽车电子业务营收及利润有望维持较快增长。

    精密压铸业务发展迅速，产品线逐步完善。2021 年精密压铸业务收入9.38 亿元，同比增长47.6%。公司精密压铸业务发展迅速，产品逐步从动力系统、制动系统、转向系统等关键零部件延伸至新能源三电系统、热管理系统以及汽车电子零部件等，业务协同效应逐步加强。2021 年公司精密压铸业务成功导入比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、海拉、大疆、速腾聚创等客户的新项目，为精密压铸业务持续发展提供保障。

    调整收入、毛利率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.86、1.24、1.72 元（原22-23 年0.95、1.23 元），可比公司22 年PE53 倍，给予22 年53 倍PE 估值，对应目标价为45.58 元，维持买入评级。

    风险提示

    汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、汽车芯片短缺问题。

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