观点聚焦

    　　投资建议

    　　公司29 年专注于车灯行业，借助配套一汽大众积累的品牌效应、进入丰田体系习得的质量管控能力，实现了市场份额与核心竞争力的双重突破。近年来公司技术能力快速提升，在LED大灯及ADB等前沿科技领域接连突破，并拓展了自主品牌及新能源车企，完善了客户矩阵。同时公司产能持续扩张，智能制造产业园宣告公司向高端制造进军，建设塞尔维亚工厂开启全球化布局。我们认为公司量、价、利齐升，短、中、长期发展路径清晰，车灯行业景气度向好、集中度持续提升，公司作为车灯行业及汽车零部件龙头企业，具备较大投资价值。

    　　理由

    　　国内车灯行业龙头，客户矩阵持续拓宽。公司成立初期主要为奇瑞配套前大灯，而后拓展至一汽大众，深耕一汽大众业务，营收规模持续提高。

    　　2009 年进入一汽丰田供应体系，客户矩阵进一步完善。高端车型渗透卓有成效，先后进入BBA供应商体系，市场占有率从2018 年9%提升到2020年14%。2021 年公司进一步拓展蔚来、理想、小鹏等新势力品牌，并取得德系品牌全球项目定点，我们认为，公司客户拓展路径清晰，是业绩持续提升的坚实基础。

    　　规模扩张叠加全球化布局，中期营收得到有效支撑。公司长期产能利用率维持高位，通过IPO、非公开发行持续扩产实现营收规模持续高速增长，2020 年公司发行可转债15 亿元，用于智能制造产业园模具及电子工厂建设；我们预计塞尔维亚工厂或在2022 年正式投产贡献收入增量。我们认为，公司产能扩张与全球化布局顺应行业发展趋势，为公司业绩提供支撑。

    　　研发能力持续增强，盈利中枢上移。公司研发端投入持续增长，主动拥抱车灯产品升级，顺应车灯LED升级趋势，具备ADB大灯的设计和生产能力；此外，公司持续加强灯控DLP、Micro LED模组、HD-ADB等前沿领域技术突破。我们认为，行业升级趋势带动车灯ASP提升，产品结构优化及灯控自制率提升有望带动公司盈利中枢上移。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年29.5 倍/22.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和170.00 元目标价，对应36.8 倍2022年市盈率和28.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.0%的上行空间。

    　　风险

    　　“ 缺芯”影响下游产量，汽车消费不及预期，公司ADB业务进展不及预期。

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