新点软件：高产品化率政企信息化领军新点软件是具备盈利能力优势的全国性智慧城市整体化解决方案提供商。公司成立于1998 年，具有国资背景，深耕政企信息化业务多年，以建筑造价软件起家，通过当地政府政务信息化为支点切入政务市场，目前基本实现销售与服务网络的全国覆盖。公司专注为智慧城市中智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域提供以软件为核心的智慧化整体解决方案，软件平台毛利率稳定在74%左右，显著高于可比公司水平，具有极强的盈利能力。

    人效双升，高速拓展

    公司营收、利润稳健增长，2017-2021 年，公司营业收入、归母净利润年复合增长率在36%左右，2021 年营收仍有近32%的逆势增长，公司成长迅速。截至2021 年底，公司员工总数超过7000 人。2017-2021 年，员工CAGR 近20%的快速扩张背景下，公司人均创收及人均创利仍能保证CAGR 近14%的持续增长，体现出公司良好的管理能力。

    三驾马车，共驱成长

    智慧招采方面，公司占据领先地位，市占率约在38%。截至 2021 年底，政府端承建累计承建超过1000 个省级、市级及以下的平台，企业端累计承建40 多家大型央企、国企的企业招标采购平台。“全国统一大市场”政策的推出，更是直接推动了交易平台的覆盖和升级，公司作为龙头企业有望直接获益；智慧政务方面，市场集中度较低，公司市场份额稳步提升。公司产品线覆盖党委、人大、政协、公安、大数据局等多个部门，“一网”系列的新产品切中“数据互通”

    的行业痛点，为公司现阶段主要研发和推广产品；数字建筑方面，公司政府资源丰富，与行业龙头形成差异化竞争，自上而下打通数据断层，该业务或成为公司新的重要增长点。

    两大核心优势打开下沉市场

    公司与华为合作较早且联系紧密，并师从华为学习其IPD 管理流程，大大缩短了产品研发周期，显著提升了研发效率，进而实现高代码复用率，形成较强的产品化优势。公司总部设置于苏南县级市，相较一线城市有显著人力成本优势，并设立中央研究院模式，集中利用人才资源开发高复用的通用和底层模块，减少具体业务生产线以及项目二次开发的开发难度，进而降低对于高端人才的依赖度，抹平人才差距。借助布局完善的销售网络以及产品化和成本优势，公司可错开高度竞争的一线城市，在经济不发达地区及二至四线城市快速扩张，提高下沉市场的竞争力和市场份额。

    盈利预测与投资建议

    公司收入端有望受益数字经济持续稳健增长，成本费用端通过后台能力建设、平台复用和精细化管理降本增效。基于以上分析，我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为6.58、8.90 和11.74 亿元，对应增速分别为30.53%、35.32%和31.85%，当前市值对应PE 估值分别为16.54、12.23 和9.27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、政府信息化财政缩减；

    2、疫情影响项目交付。

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