投资要点

    销量再创新高，丰富的产品矩阵强化核心竞争力公司5月销量达11.49万辆/yoy+250%/mom+8%，销量创历史新高，1-5月公司累计电动车销量达50.7万辆/yoy+348%，已接近2021年全年约60.4万辆水平。其中5月新能源乘用车销量11.4万辆，DM系列销量约6.1万辆，EV系列销量约5.3万辆，1-5月DM累计销量25万辆/yoy+583%，EV累计销量25.4万辆/yoy+246%。分品牌来看，5月汉/宋/秦/元/唐分别销量达2.4/3.2/2.1/1.3/0.8万辆，驱逐舰05/海豚/e系列销量分别为0.46/0.64/0.39万辆。

    公司销量再创历史新高，多平台、多产品矩阵纵深布局，目前已经形成DMi平台及E平台3.0，海洋网、王朝网两大销售体系，在电池技术、车身设计、系统集成、销售等各大领域形成合力，造就以“汉”为代表的一系列爆款车型。“汉”

    等高端品牌持续热销，单车均价不断向上突破，品牌力持续强化。

    汉/海豹/腾势D9/唐EV等订单充沛，品牌力自下而上持续突破

    5月16日，高端豪华MPV品牌腾势D9开启预售，搭载DM-i超级混动技术和e平台3.0技术，DM-i超级混动版综合续航突破1000km。腾势D9预售价33.5万元起，截止5.23预售突破1.36万辆。5月20日海豹发布并同步预售，系搭载CTB技术的E平台3.0车型，在安全、操控、高效、美学方面均实现了新的突破，预售价区间21-29万元。对标可比车型，海豹在售价、性能等方面，性价比凸显，截止5.20海豹预售订单量达2.26万辆，预售即爆款，市场口碑佳。5月22日，唐EV预售正式开启，售价区间28-34万元，定位高端纯电SUV，上市24小时累计热销1.59万辆。

    公司通过成功打造以“汉”为代表的高端轿车品牌，实现品牌力向上突破。当前，公司陆续打造以腾势D9为代表的高端MPV、以唐EV为代表的高端SUV品牌，实现高端品牌的横向扩张，有望进一步强化公司品牌力。公司已经形成王朝、海洋、腾势为代表的三大核心系列产品，未来有望推出更高端品牌，实现品牌力进一步自下而上逐级突破。

    产销持续领衔，供应链/技术/产品/销售迈入良性循环

    公司电动车产销持续领先，4月销量排名第一，市占率达35%，5月公司销量再创新高，供应链、技术、产品、销售进入良性循环。公司5月电池装机量为6.2GWh，1-5月累计装机达27.2GWh，伴随公司新产能逐渐投放，电池外供有望不断落地，强化公司核心竞争力。

    综合来看，公司在电动车领域地位得到不断强化，技术、产品矩阵丰富，供应链强大，核心环节自主可控，多维度强化公司产品力处于加速上升通道。此外，公司在不断巩固动力电池自供基本盘之外，持续开拓国际与国内客户，在储能与电动车两大赛道均不断发力，电池外供打开天花板。同时，公司提速智能驾驶布局，围绕激光雷达、高精地图、芯片、算法等加码智能化。我们认为，公司产品、技术、供应链进入良性循环阶段，产业地位持续巩固，实现“质”与“量”

    的飞跃。

    盈利预测

    预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为72/118/173亿元，eps为2.48/4.04/5.95元，对应PE分别为122/75/51倍。

    公司当前订单充沛，产品力强劲，量价齐升，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“推荐”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

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