投资要点

    　　比亚迪5 月新能源汽车销量为11.49 万辆，同环比+263%/8%。根据公司产销快报，比亚迪5 月新能源汽车销量为11.49 万辆，同环比+263%/8%，2022 年1-5 月累计销量为50.73 万辆，同比增长348.11%。

    　　新能源乘用车5 月销量为11.42 万辆，同环比+260%/8%，2022 年1-5月累计销50.44 万辆，累计同比增长358.15%。商用车5 月产销量为760辆，同环比-32%/+34%， 1-5 月累计产销量为2919 辆，累计同比-6.38%。

    　　5 月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5 月比亚迪插混乘用车销量为6.08 万辆，同环比+369%/+27%，占比53%，同环比+12/8pct，2022 年1-5 月累计销量25 万辆，累计同比增长582.88%；纯电乘用车销量为5.33 万辆，同环比+185%/-7%，占比47%，同环比-12/-8pct，2022年1-5 月累计销量25.4 万辆，累计同比增长245.9%。

    　　汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族5 月销2.39 万辆，同环比+191%/78%，1-5 月累计销量7.18 万辆，同增64%；唐家族5 月销8449 辆，同环比+267%/-17%，1-5 月累计销量4.77 万辆，同增381%；宋家族5 月销3.2 万辆，同环比+130%/27%，1-5 月累计销量13 万辆，同增96%；秦家族5 月销2.08 万辆，同环比+96%/-12%，1-5 月累计销12 万辆，同增320%。新车型中，3 月上市的驱逐舰05 月销量突破4500辆，海豚5 月销量为6430 辆，环比下滑47%。

    　　2022-2023 年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0 平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022 年比亚迪新能源车销量170 万辆+，同增2 倍以上。

    　　5 月电池装机量环比小幅下滑，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。2022 年5 月动力和储能电池装机6.2GWh，同比增长148%，环比下滑1%；1-5 月累计装机27.18GWh，同比增长173%。

    　　下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上调2022-2024 年归母净利润至90.46/141.22/204.67 亿元（ 原预期63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应74/48/33xPE ，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。

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