一、 事件：公司发布公告

2018 年 3 月 8 日至 9 日， 公司部分董事、监事、高级管理人员通过二级市场购买的方式增持公司股份共计 4.09 万股， 增持股份的资金均为自筹资金。

二、 我们的观点： 生长激素稳定增长，水痘疫苗我国市占率第一，高管增持彰显信心。

1. 生长激素放量带动金赛增长

2017 年子公司金赛药业营收的增速实现 51.08%，净利润增速达到38.36%，实现了快速增长。我们认为金赛药业的快速增长主要由生长激素市的销售增长带来。从重点城市样本医药的数据看， 2017 年前三季度生长激素的销售额突破 2016 年全年的水平，而金赛药业生长激素的市占比也在提高，2017 年达到 64.86%，比 2016 年增加了 3 个百分点。我们认为，随着公司长效生长激素 IV 期临床的不断推进，销售推广的加强，公司生长激素产品带来的收入增速将维持稳定，继续推动公司业绩的增长

2. 水痘疫苗快速增长，百克生物稳定增长

2017 年百克生物实现收入 7.35 亿元，同比增长 112.66%；实现净利润1.25 亿元，同比增长 68.42%。公司的主要产品为水痘疫苗与狂犬疫苗。2017 年，从批签发数据可以看出，公司的水痘疫苗产品市占率为 35%， 仍处于行业前列。随着我国各地区逐步推行水痘疫苗 1 针变 2 针的接种方式，百克生物将继续稳定增长。

3. 高管增持彰显信心

2018 年 3 月 8 日至 9 日， 公司部分董事、监事、高级管理人员通过二级市场购买的方式增持公司股份共计 4.09 万股。公司高管增持彰显信心，增持价格在 165-173 元/股，公司未来表现值得期待。三、 盈利预测与投资评级： 我们预计 2018-2020 年公司销售收入分别为 49.15 亿元、61.28 亿元和 83.27 亿元，同比增长 19.8%、 24.7%和 35.9%；归属母公司净利润为 8.35亿元、10.30 亿元和 13.98 亿元，同比增长 27.4%、23.4%和 35.7%；对应EPS 分别为 4.91 元、6.06 元和 8.22 元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐 渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长，持续为公司贡献利润；百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售，同时迈丰生物生产工艺调整完毕，有望走出亏损，为公司贡献利润。因此，我们维持“买入”评级。

四、 风险提示：

渠道下沉和产品推广低于预期；新品上市推广低于预期

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