公司发布 2017 年业绩快报，归母净利润同比增长 7.44%

3 月 12 日晚，公司发布 2017 年业绩快报： 2017 年公司实现营业收入398.10 亿元，同比增长 13.86%；实现归母净利润 11.36 亿元，同比增长7.44%，业绩略低于我们预期。

持续拓展营销网络，黄金珠宝首饰营收好于公司预期

报告期内，公司抓住新一轮消费升级机遇，采取有效策略深耕市场，拓展老凤祥更广泛的营销网络；聚焦市场多元化需求，加快产品结构调整，持续提升老凤祥自主品牌市场影响力；紧扣推进老凤祥国际化品牌战略定位，针对市场特征调整经营策略，加快海外营销网点建设；抓牢老凤祥黄金珠宝首饰核心主业，蹄疾步稳地加快产业布局，全年经营业绩得到一定幅度的增加，其中黄金珠宝首饰营业收入好于公司预期，较上年实现两位数增长。

龙头地位依然稳固，一季度订货会超预期奠定收入持续增长基础

公司销售网点数量与营收规模在 A 股黄金珠宝股中继续排名第一， 在国内黄金珠宝市场的龙头优势地位依然较为稳固。 公司 2018 年春季订货会销售情况较好，经销商对公司产品销售信心较为充足。 此外， 2018 年为老凤祥品牌创立 170 周年，我们预计公司为献礼品牌华诞， 将通过多种方式展开新一轮促销活动，拓展销售规模。

下调盈利预测，维持买入评级

公司业绩增速略低于市场及我们预期，我们下调对公司 17-19 年全面摊薄 EPS 的预测至 2.17/ 2.53/ 2.87 元（之前为 2.35/ 2.79/ 3.20 元）。目前公司 2018 年市盈率约为 18X， 相对港股珠宝龙头周大福而言，估值水平仍处低位，维持买入评级。

风险提示：

金价及人民币汇率波动大于预期，公司未来业绩释放动力不足

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