公司发布 2017 年年报：业绩同比大幅增长

3 月 12 日公司发布 17 年年报，报告期内，公司实现营业收入 206.68 亿元，较上年同期增长 62.61%；实现归属于母公司股东的净利润 6.1 亿元，较上年同期增长 223.67%。公司四季度单季实现营业收入 79.49 亿元，同比增长 85.06%；实现归母净利润 2.32 亿元，同比增长 224.61%。公司 17 年锌精矿等产品的均价高于我们此前预测时的假设，且新开拓钴材料业务增长超出我们此前预测，因而业绩超我们此前预期。维持公司“增持”评级。

开拓钴材料业务，刚果金钴铜冶炼项目有序推进

2017 年， 公司依托在海外市场已经具备的渠道、人才、国际经验优势，展开钴材料原矿采购、产品贸易、委托加工等方面业务。 报告期内钴材料业务发展迅猛，实现营业收入 23.46 亿元，实现毛利 7.23 亿元；同时据年报披露， 公司钴材料库存持续增加， 上下游产业链业务的布局继续完善。 报告期内， 公司围绕钴材料全面布局，非洲刚果（金）年产 3500 吨钴、 10000吨铜综合利用项目进入了实施阶段， 18 年中有望实现投产。

锌价同比继续提升，矿山业务利润增厚

17 年锌金属价格继续走高，公司精矿产品销售价格维持高位，同比出现明显提升。根据亚洲金属网数据， 2017 年国内锌精矿市场均价为 1.76 万元/吨，同比增长 61.46%；四季度锌精矿均价同比增长 26.53%。 2017 年公司主要矿山实现销售收入 4.62 亿元，比去年同期上涨 33.91%；毛利为 3.32亿元，比去年同期上升 47.54%。据年报披露， 报告期内公司还重点推进了华金矿业矿山尾矿库重建，恒源鑫茂矿业证照办理和矿山建设工作，为矿山业务的进一步增长奠定基础。

完善金属产业链综合服务体，加快国际化资源布局

据年报披露， 17 年内公司金属产业链增值业务稳定发展， 共计实现营业收入 178.51 亿元， 同比增长 47.17%， 实现毛利 3.52 亿元。公司进一步完善了金属产业链综合服务体系，充分利用在服务领域行业积累的优势，促进金属行业的健康稳定发展。 此外，据公司公告， 报告期内公司还推进了对万国国际矿业 16.67%股份、英国 CMI25%股份的收购，加快了对国际优质资源的布局和参与。

多元业务盈利释放，维持“增持”评级

由于多主业经营向好，我们对 18-19 年利润较此前上调幅度分别为 26%、25%。预计 18-20 年公司营收分别为 254.40、 297.76、 344.53 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为 8.93、 11.37、 13.81 亿元，对应当前 eps为 0.53、 0.68、 0.82 元，对应当前股价的 PE 为 16 倍、 13 倍和 11 倍。参考可比公司 18 年 PE 估值平均水平 22 倍，给予公司 18 年 PE18-22 倍，对应合理市值区间为 160.74-196.46 亿元，上调目标价区间至 9.54-11.66元。维持“增持”评级。

风险提示： 铅锌等金属价格下跌超预期；项目建设进度不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！