事件： 公司公告 2018 年 2 月经营数据，核心经营资产大秦线完成货物运输量 3558 万吨，同比增加 18.09%。日均运量 127.07 万吨。

2 月运量创新高，货运需求持续回升。 大秦线 2 月日均运量达 127.07万吨，同比增长 17.7%，超过 1 月日均运量 126.68 万吨，再次刷新单月运量峰值，创下近三年新高。大秦线 17 年运量达 4.3 亿吨，同比增长 23.1%，运量强势恢复，接近满负荷水平，我们认为大秦线货运需求持续回升，一方面是由于冬季用煤旺季所致，另一方面是 17 年国内经济增长向好， 煤炭等大宗货物运输需求回升， 沿海发电厂发电量回升所致。

陆运格局持续优化，铁路货运供需态势向好。 继天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭后， 环渤海港口禁止接收柴油货车运输的集疏港煤炭， 公路运输治理持续加码，公转铁促使货源继续向铁路回流。 2017年，全国煤炭产量 34.45 亿吨，同比增长 2.4%， 三西（山西、陕西、内蒙西）煤炭产量 23 亿吨，同比增长 6.3%， 煤炭产量进一步向三西地区集中， 相关部门协调继续增加优质煤炭产能释放，后期供给将继续快速增加，铁路货运供需态势向好。铁路改革动力强劲，为量价增长打开空间。 2017 年底国家发改委决定扩大铁路货运价格市场调节范围， 对 12 类货物实行市场调节价，允许

铁路运输企业在基准运价上浮不超过 15%的范围内确定运价，而目前大秦线仅执行基准运价， 存在价格上浮空间。 2018 年是铁路改革落实兑现期，铁路货运改革是铁路改革的重大突破，将为量价增长打开空间， 铁路未来的发展及效益有望显著改善。

投资建议： 考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率，铁路公司化改革即将进入实质性阶段，预计公司 2017、 2018、 2019 年实现每股收益 0.90 元、 0.93 元、 0.93 元， PE 分别为 10x、 10x、 10x，维持“买入”评级。

风险提示：经济增长低于预期，分流超出预期。

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