公司近况

    中望软件公告《2022 年员工持股计划（草案）》，本次员工持股计划的拟筹集金额为不超过1,000 万元（1,000 万份，每份份额为1 元），拟参与员工总数不超过120 人；股票来源为公司目前仍在实施阶段中的回购股份，员工持股计划购买股票价格不超过本轮公司已回购股份均价的30%。权益归属及业绩考核方面，以2022-2024 年为业绩考核期，各批次归属比例分别为40%、30%和30%；业绩考核的目标值及触发值分别对应每年30%/25%的收入同比增速，达到目标值则权益实现100%公司层面归属，达到触发值则按照业绩完成度比例实现公司层面归属。

    评论

    员工持股彰显中望“分享”文化，体现业务稳健增长信心。此次员工持股计划面向中望的核心管理团队及业务骨干，我们认为将能够进一步深化上市公司与核心员工之间的共同利益价值。同时即使是在2022 年上半年业务受到疫情影响的情况下，公司对于2022-2024 年业绩依然设立了25%-30%的的较高收入增长目标，也体现出公司从中长期维度保持业务良性发展，业绩稳健增长的信心。

    疫情下短期业绩有所扰动，中长期业务仍处于良性发展轨道。2022 年上半年的疫情对于公司正常的商务洽谈、订单获取均造成了一定的负面影响，尤其是教育业务板块受影响较大。我们预计2Q22 公司整体业绩在疫情影响下仍然会有所承压，但随着疫情逐步消退后下游复工复产节奏的提速，我们认为下半年公司有望加速追回前期延迟的订单。而从中长期的维度看，公司3D CAD产品研发和客户攻关进度仍在逐步推进，在工业、建筑等重点行业的布局也在推进落地，我们预计公司或将在1H23 左右达到3D CAD前期研发投入产出兑现的拐点，实现业绩端的加速增长。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情对于公司上半年业务开展的影响，我们认为公司整体订单及业务进度会有所推后，我们下调公司2022/2023 年收入预测4%/4%至8.0/10.9亿元；同时我们预计公司将继续保持在研发及销售端的高投入力度，下调2022/2023 年净利润预测7%/9%至2.1/2.9 亿元。

    我们认为中望所处的研发类工业软件赛道具有高壁垒、长周期的特征，建议以中长期视角来审视公司的估值。考虑到行业估值中枢修复，我们将公司估值体系切换至2025 年远期市盈率估值法（基于50 倍2025 年市盈率及9.4%的折现率），维持跑赢行业评级，上调除权后目标价22%至240 元。

    目标价较当前股价有15%的上行空间。

    风险

    疫情影响持续；市场竞争加剧。

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