1. 合成生物学：不亚于新能源的超级成长赛道。近三年一级市场最热门的合成生物学行业，产品主要应用于医药/化工/食品/农药等领域，目前市场规模730亿美元，预计2030年市场规模1.8万亿美元以上（Deeptech），10年20倍增长的超大赛道。2021年美国合成生物学行业融资额180亿美元，同比增长120%。目前行业优质标的大多分布在中美，其中美国长于菌种开发以及前端商业模式创新（Zymergen/Ginkgo/Amyris），而中国长于产品制造特别是优质品种生产的快速落地。从品种选择、技术优势、盈利能力3个维度判断，华恒是国内最优质的的合成生物学投资标的。

    2. 三年400%+，超强的成长性！把产品分为储备、快速成长期和成熟期3个阶段来看，华恒的主营产品L-丙氨酸/L-缬氨酸出于明显的快速成长期，两者未来5年的复合增速在15%/25%，而新增品种则包括D-泛酸钙、三支链、PDO等产品则处于快速前夕。主营十亿级产品的稳健增长+新增百亿级品种爆发增长。考虑到华恒丰富的储备品种（香精香料、可降解塑料、生物基材料），以及合成生物学赛道提供的丰富的菌种和产品，成长空间巨大。公司募投“交替年产 2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”以及“5000吨丙氨酸技改扩产项目”于2021年投产并逐步放量，另有年产16,000吨三支链氨基酸及其衍生物项目及7000吨β-丙氨酸衍生物项目稳定推进中。此外，公司围绕发酵法和酶法两大核心工艺，持续在合成生物学领域布局落子，先后实现了α-熊果苷以及D-泛酸钙的产业化，并且孵化了1,3-丙二醇等产品，有望向更大的化工单体、可降解等行业拓展。

    3. 考虑到2季度疫情对公司的物流有一定影响，但丙氨酸/缬氨酸的需求旺盛、D-泛酸钙单吨价格从7万上涨到40万/吨，预计2季度公司的经营业绩依然能维持同比、环比的高增长，且3-4季度业绩环比继续向上。

    D-泛酸钙（维生素B5）下游70%用于饲料添加剂、20%用于化妆品药品，其中饲料行业因添加比例极小，对泛酸钙涨价不敏感；同时，行业形成垄断格局，全球75%以上泛酸钙产能由国内企业提供，而2019年国内CR4达到73%。受原料成本上升、供应紧张等影响，21年9月起泛酸钙大幅提价，从21年9月均价的75.7元/吨升至22年4月均价的340.7元/吨。2月以来国内外需求旺盛，泛酸钙价格持续处于高位，公司利用自产的β-丙氨酸制备D-泛酸钙，具备显著的成本优势，盈利有望增厚。

    盈利预测：

    预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.65、3.49、4.78亿元，对应PE分别为50.9X、38.6X、28.3X，给予“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；

    产能投放不及预期；

    产品价格下跌；

    竞争对手扩产；

    技术变革的不确定性影响。

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