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调研简报:订单趋势向上,业绩持续兑现
发布时间: 2018-03-16 12:00
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陕鼓动力(601369)

事件:我们近期对公司进行了调研,就公司经营相关问题与公司进行了沟通交流。

订单及业绩拐点显现。公司作为国内高端透平机械龙头,订单及业绩受下游行业固定资产投资景气度影响较大,且历史上订单呈现较强的持续惯性。从订单来看,公司2016年结束连续3年的下滑,订货量达到73.64亿元,同比增长45.53%。2017年前三季度,公司订货量达到50.46亿元,同比增长4.26%,其中能量转换装备制造订货量增长66.29%,订单结构大幅改善。公司订单可以作为业绩的先兆指标,2017年下半年开始,公司进入业绩兑现期,业绩拐点及订单拐点均已显现。我们认为,随着下游行业景气度提升,以及节能环保带来的产能升级和设备改造需求旺盛,公司订单及业绩迎来拐点,并在未来一段时期内有望持续。

钢铁、化工下游设备需求持续复苏。从下游行业盈利来看,煤炭、钢铁、基础化工、有色金属、建材基本于2015年业绩见底。随着供给侧改革的大力推进,2016-2017年上述行业盈利弹性较大。下游行业盈利的显著恢复,相当程度上催生相关机械设备更新和置换的需求。而2016年启动的中央环保督查则进一步加速了高耗能、高污染行业设备更新和升级进程。公司轴流压缩机、工业流程能量回收发电设备均属高效节能环保产品,各类压缩机、鼓风机等透平机械在传统行业节能增效改造中应用较为广泛。

看好公司工程服务及分布式能源业务开拓。从2001年开始,陕鼓逐步从“单一产品供应商向能量转换系统解决方案商和服务商”转变,为客户提供工程成套、远程诊断、维修及备件等服务。公司2016年二次战略转型,介入万亿级分布式能源市场。公司依托自身产品和EKOL公司,具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力,可以为分布式能源项目提供系统解决方案。公司工程服务及分布式能源业务一方面为公司提供增量业绩,另一方面也有利于熨平下游投资周期波动,为公司长远稳定发展提供支撑。

盈利预测与投资评级:我们认为随着下游复苏和订单回暖,公司业绩进入修复期,分布式能源业务开拓和气体业务触底反弹,也将为公司提供有力支撑。预计公司2017-2019年实现营业收入为42.02亿62.25亿76.55亿元,实现归母净利润为3.86亿元、6.22亿元和8.12亿元,EPS为0.24元、0.38元和0.50元,对应PE为33X/21X/16X。我们给予公司2018年27倍PE,目标价10.26元/股,具备30%以上上涨空间,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下游需求复苏不及预期,分布式能源开拓不及预期。

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