事件：陕鼓动力22H1 业绩出炉，表现平稳。（1）2022H1 公司营收58.8 亿元，同增8.1%；归母净利润5.7 亿元，同增11.7%；归母扣非净利润5 亿元，同增19.3%。（2）2022Q2 公司实现营收29.7 亿元，同增5.7%；归母净利润2.94亿元，同增5.6%；归母扣非净利润2.4 亿元，同增6.3%。整体业绩增速受疫情拖累，展望下半年有所好转。

    疫情影响交付阻碍订单收入确认下，盈利有所承压。2022H1 营收58.8 亿元，同增8.1%，归母净利润5.7 亿元，同增11.7%，毛利率22.67%，同增3 pct，净利率9.74%，同增0.32 pct。单季度来看，公司22Q2 营收29.7 亿元，同增5.7%，归母净利润2.94 亿元，同增5.6%，毛利率21.3%，同增2.89pct，环比降2.71 pct，净利率9.9%，同降0.01pct，环比增0.3pct。公司产品交付受物流与外购件配备影响，我们认为下半年随着疫情扰动减少，公司订单交付将较为顺畅，前期积累较高金额的订单有望转化为营收。同时公司积极开拓新市场，在顺酐领域有所突破，公司承包安徽某公司6 万吨/年顺酐EPC 项目，为公司在石化领域短流程工艺单元工程总承包首次突破，未来公司有望继续开拓新市场。

    加大气体业务布局与投资力度，该板块22H1 营收增速超25%。公司2022 年上半年能量转换设备收入35.25 亿元，同增6.15%，能源基础设备运营（气体业务）收入14.52 亿元，同增25.33%，能量转换系统服务收入13.04 亿元，同降25.84%。尽管2022 年上半年受疫情影响，下游资本开支减少，气体需求疲软导致工业气体价格走低，但公司气体业务以管道气为主，受影响较小。公司改革销售模式，拓展稀有气体布局。2022 年上半年，公司累计签订 29 家直销客户，45 个储罐业务，累计实现液体销售收入20,033 万元，直销收入2,913 万元。2022年上半年，秦风气体供气量达80 万Nm3 /h，液体产量达 33.37 万吨，首套粗氪氙液生产线在唐山秦风气体投用，并于今年3 月份实现粗氪氙液产品销售。

    货币资金充足，在手订单可观。公司22H1 末货币资金103.91 亿元，同增27%。

    经营活动产生现金流净额6.63 亿元，占营业收入比重为11.28%。合同负债50亿元，同比减少6.21%，疫情导致下游开工率下降需求疲软背景下，该降幅相对较小，下半年随着疫情影响减弱，公司新市场开拓成效渐显，有望再获可观的订单量。

    盈利预测、估值与评级：传统设备主业增长稳定，工业服务模式创新成效显著，气体产业投资力度加大，增速居行业前列，后续有望拉动公司业绩较快增长。我们维持预测公司22-24 年归母净利润11/14/17 亿元，对应22-24 年EPS 分别为0.63/0.80/1.00 元，对应PE 为22x/17x/14x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求放缓；订单执行进度不及预期；气体投资增速放缓。

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