事项：

    1）公司决定向全资子公司索菲亚建筑装饰实业有限公司进行增资，新增注册资本1.5 亿元，由公司使用自有资金以货币出资方式全部认缴；增资完成后，建装公司注册资本由5000 万元变更为2 亿元，增加比例约为300%。2021 年建装公司实现营收及净利润分别为15.89/-7.01 亿元，2022Q1 实现营收及净利润分别为3.37/0.25 亿元。

    2）湖北索菲亚拟实施索菲亚柜类项目扩产计划，扩产计划规划总投入为8 亿元，项目资金由湖北索菲亚自筹解决，其中土建投资4.9 亿元、设备投资3.1亿元，项目规划建设年产35.2 万套定制柜类及配套家居产品，其中包括柜身、柜门、门类、吸塑以及油漆产品等。

    评论：

    扩产能+增资支持，为终端市场供应加码后台力量。自去年12 月发布整家战略和2 月推出39800 整家套餐以来，基于定制衣柜核心竞争优势下，定制连带软体/沙发/电器等配品套系销售比率明显上升，上下游生态建设为核心抓手下，前置客流获取及转化则为增长关键；从22Q1 数据看，整装营收同比翻三番至1.27 亿元，与圣都等区域头部装企加强合作下，预计直营整装全年有望增长40%+。根据渠道调研，疫情扰动下4-5 月接单出货数据仍明显优于同业，且公司于此时决定向两家全资子公司增资扩产，亦为消费氛围培育成效初显及终端需求旺盛的有力证明。

    1）从公司未来发展角度，湖北索菲亚作为华中生产基地，可作为定制产品产能分布的补充，并可借助黄冈区域的便利交通条件，与其他生产基地集合成有机整体，优化产能调配效率；2）从渠道拓展角度，对索菲亚建装增资亦体现出公司对整装渠道建设和壮大的决心，当前公司以整家定制为战略定位，正如此前《索菲亚深度报告：改革正当时，整家再出发》所述，我们认为整家定制可为终极整装模式提供过渡样本，亦为柜类定制体系的核心竞争优势夯实根基。

    前后端齐头并进，定制家居翘楚百亿后整家再出发，维持“强推”评级。公司作为传统定制家居头部企业，扩产能+增资作为百亿后征程的又一重大举措，亦体现出管理层从组织架构、渠道管理和终端培育等多个方面开展改革的决心和信心，前后端齐头并进下定制翘楚正逐步走出适合自身行业地位和发展阶段的整家之路。在整家战略和套餐升级后，叠加5 月地产数据及家居销售回暖初现下，经营势能或更强、业绩弹性或更高。基于此，我们维持盈利预测，费用投放边际改善叠加减值风险释放下，预计22-24 年归母净利润分别为14.71/17.78/21.16 亿元，对应22/23/24 年PE 为14/11/10X，参考绝对估值法，维持目标价30 元，维持“强推”评级。

    风险提示：宏观经济风险影响需求；原材料价格波动；渠道拓展不及预期等。

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