事件：公司发布公告，下属子公司广州新免免税品有限公司就经营权转让费等事宜，与广州白云机场达成一致并签署补充协议。

    协议内容主要包含以下方面：1.调整2021 年1 月1 日起经营权转让费计算标准，设置月客流比例系数和月实际开业面积系数；2.调整原协议的月保底销售额：（1）2021 年的月保底销售额基数执行19 年12 月的月保底销售额；（2）2022 年起，当（上年度国际客流量÷2019 年国际客流量）＜0.8 时，执行上年度的月保底销售额基数，不执行递增条款；当（上年度国际客流量÷2019 年国际客流量）≥0.8 时，则以上年度的月保底销售额基数作为基数，执行原协议约定的递增条款；（3）年递增额调整时间统一修改为每年1 月1 日；（4）对受疫情影响尚未完成装修开业的店面，开业时调整当年的月保底销售额基数，并相应收取店面管理费。3.进境免税店项目经营合作协议期延长2 年，协议截止日期2029 年4 月25 日。

    此次租金费用调整预计将提升公司利润。经双方协商一致确定，2020年-2022 年6 月广州白云机场经营权转让费为4.8 亿元，其中20 年和21 年约2.96、1.23 亿元；根据原协议粗略测算，预计2020 年-2022年6 月保底租金费用合计约12-13 亿元。此次补充协议减免机场租金，将对公司经营成果产生正向影响；同时体现了双方达成长期互利合作的共识，利于未来持续健康发展。

    盈利预测与投资建议：公司作为免税龙头具备渠道、规模、运营优势，预计公司22-24 年EPS 分别为4.72、7.27、9.37 元/股，考虑到公司22 年受疫情影响严重，给予23 年35 倍PE，合理价值254.37 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：国内疫情反复；政策风险；市场竞争加剧。

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