报告摘要：

    　　经纬恒润在智能驾 驶领域为国内领先的产品、方案供应商。公司产品包括ADAS、域控制器、HPC 等，覆盖多个级别的智能驾驶需求。对于前向ADAS 系统，乘用车行业当前主流配置是FCR+FCM 组成的1R1V 方案。经纬恒润在乘用车ADAS 的方案与竞争对手的1R1V 不同，公司采用VO 方案为主。我们认为VO 相对于1R1V 来说主要的优势是在不明显牺牲性能的情况下做到成本、价格更低。经纬恒润在商用车ADAS 上则选择了视觉与雷达融合的1V1R 技术路线。

    　　公司的ADAS 产品较多采用Mobileye 的方案。我们展开讨论算力与黑盒方案后，认为Mobileye 的未来表现有望将高于市场的预期：1、智能驾驶的产品力不仅是算力绝对值的比较，更与软硬件结合效果、对算力的利用效率、功耗等相关；2、黑盒模式仍有广泛受众，采用Mobileye 的方案相对于车企自研来说具有成本低、装车快、安全性有保证等优点；3、ADAS 渗透率、成长空间大，对Mobileye 的需求或超预期。

    　　公司在域控制器上拥有多款产品布局。智能驾驶域控制器ADCU 基于Mobileye 芯片和Infineon AURIXTM 平台，能满足L2、L3 级别的自动驾驶需求。除了智能驾驶域控制器ADCU 之外，公司的域控制器还包括底盘域控制器CDC、车门域控制器DDCU、车身域控制器BDCU 等。

    　　公司的智能网联电子产品包括T-Box 和网关等。T-Box 的渗透率提升是大势所趋，原因包括：1、OTA 功能对T-Box 有一定需求；2、T-Box 从单一硬件向网联化控制器发展。对车辆，T-Box 可提供车辆故障监控、电源管理、远程升级、数据采集、智慧交通等功能，对车主，T-Box 可为提供车辆远程控制、安防服务等功能；3、政策引导：对新能源汽车而言，需要加装T-Box 来检测实际行驶情况，避免部分新能源车上牌却未实际使用的现象；对燃油车而言，加装T-Box 能监测油耗等参数。公司在国内乘用车T-Box 的市场份额占有率位居前列，拥有较强竞争力。

    　　盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.96 亿、2.77亿、3.66 亿，EPS 分别为1.63 元、2.31 元、3.05 元，市盈率分别为86.55倍、61.26 倍、46.42 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险，原材料供给风险，项目建设不及预期风险

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