1 月30 日，公司发布公告，预计2022Q4 实现归母净利润0.62~1.02 亿元，同比-37%~+3%；预计实现扣非归母净利润0.11~0.51 亿元，同比-86%~-37%。

    公司扣非归母净利润有所下滑，主要系因公司为满足产品前瞻性布局、技术创新储备，研发费用较高。公司是国内一流的综合型电子系统科技服务商，覆盖了汽车、高端装备等行业客户的全生命周期研发、制造和服务环节。公司ADAS和控制器相关产品在手订单充沛，顺应汽车智能化、网联化升级方向，客户不断拓展，订单释放有望带动业绩提升。我们维持2022/23/24 年EPS 预测2.08/2.66/3.84 元，维持目标价198 元，维持“买入”评级。

    4Q22 研发费用仍处高位，订单释放有望带动业绩提升。1 月30 日公司发布公告，预计2022Q4 实现归母净利润0.62~1.02 亿元，同比-37%~+3%，环比+29%~+111%；预计实现扣非归母净利润0.11~0.51 亿元，同比-86%~-37%，环比-75%~+15%。公司归母净利润同比未见显著增长，主要系因2021 年研发服务及解决方案业务在Q4 集中确认，同比不具备可比性；扣非归母净利润环比有所下滑，主要系因公司进行产品前瞻性布局与技术创新储备，研发费用较高。

    展望2023 年，公司电子产品和研发服务及解决方案业务的订单将持续释放，有望带动公司业绩进一步提升。

    全域赋能智能汽车，域控产品矩阵发力。公司重视汽车底层核心技术的研发，截至2022 年6 月，公司及其子公司拥有发明专利751 项。公司汽车电子产品品类齐全，软、硬件能力兼备，产品线从传统控制器（单车价值量200 元以内）向域控制器（单车价值量500-15000 元）升级。其中，公司车身域控制器集成内外部灯光、雨刮洗涤、胎压监测等控制策略，已获得一汽集团、广汽集团华人运通等主流客户定点，累计出货量已超过100 万套；底盘域控制器融合减震器阻尼控制、空气弹簧高度控制、电子驻车冗余控制等功能，目前已量产配套蔚来ET7、ES7，并获得十余款车型的项目定点。

    自动驾驶产品不断迭代，龙拱港项目实现常态化运营。公司第五代ADAS 产品将搭载800 万像素、120 度宽视场角摄像头，能够将性能提升40%。公司第二代行泊一体域控制器支持11 个摄像头、5 个毫米波雷达和12 个超声波雷达的同时接入，能够实现高速自主变道ALC、领航辅助NOA 等功能，已量产配套哪吒S。此外，公司与寒武纪行歌达成战略合作，共同打造智能驾驶域控制器解决方案。软件方面，公司与大众集团旗下公司逸驾智能签署长期合作协议，将为大众集团系列车型提供智能驾驶相关的研发服务及解决方案。高级别智能驾驶解决方案业务方面，公司于2022 年9 月中标龙拱港无人水平运输系统项目，将交付包括车、路、网、云、图在内的全栈产品解决方案。截至2022 年12 月，已有4 台无人水平运输平板车HAV 编队加入龙拱港生产作业，实现常态化运营。

    风险因素：汽车行业销量下滑；智能驾驶政策风险；原材料价格波动及供给风险；公司技术与产品迭代风险；公司新客户拓展不及预期。

    盈利预测、估值与评级：公司汽车电子相关产品、服务、技术领先，尤其是在自动驾驶方面在国内处于无可争议的领先位置。公司ADAS 和控制器相关产品在手订单充沛，顺应汽车智能化、网联化升级方向，客户不断拓展，我们维持2022/23/24 年EPS 预测2.08/2.66/3.84 元。我们采用分部估值的方法对公司进行估值。对于稳定盈利部分业务（包括电子产品、研发服务及解决方案），根据业务成长性并参考可比公司（德赛西威）估值，我们给予2023 年60 倍PE，对应207 亿元市值；高级别智能驾驶解决方案业务按照2025 年5.5 亿元收入以及10%的净利率假设，考虑行业可比公司较少、具有稀缺性，且L4 场景落地仍在初期，我们给予公司2025 年65 倍PE，并按照10%投资回报率折现，对应 2023 年30 亿元市值。综合来看，我们维持公司237 亿元的目标市值，对应目标价198 元，维持“买入”评级。

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