国内不同城市及地区疫情后有序放开，石基新一代云PMS 系统在洲际、半岛国内酒店的上线有望快速恢复。从地铁客运量、拥堵延时、航班量、机票出票量等数据来看，疫情后上海酒店旅游等行业正快速复苏。石基在国内洲际、半岛酒店的试点及上线进度有望提速，新开业酒店系统上线、存量酒店系统替换将有序快速推进。

    高端酒店行业持续复苏，利好石基新一代云PMS 系统的推广及落地。

    今年3 月以来欧洲等境外的疫情防控率先放开，高端酒店业回暖明显，典型高端酒店集团22Q1 收入回暖逼近19Q1，这一方面将加快石基新一代云PMS 产品在洲际、半岛酒店集团的欧洲酒店上线速度，另一方面也有利于石基新产品在其他高端酒店集团的推广。

    疫情后酒店业快速恢复，有助于公司价值实现，公司基本面拐点正快速临近。当前，公司的价值主要受两方面影响，一是能否签订更多高端酒店集团，通过该高端酒店集团的房间数去预期公司云PMS 产品的中长期收入，二是已签订酒店集团的新产品上线是否快速推进，这决定了从产品推广到财报端经营数据明显改善的周期。因此，国内外酒店业在疫情后的快速复苏既有利于公司签订更多订单，也有利于公司推动已签订订单的快速上线以此带来财报端改善，共同推动公司价值实现。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 年～24 年营业收入分别为34.35 亿元、37.12 亿元、42.15 亿元。我们维持公司12X PS 估值倍数的判断，对应22 年收入，总市值约412 亿人民币。对应最新总股本，则公司每股合理价值约为19.63 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。从新产品落地到财报端明显改善的周期存在不确定性；高端酒店集团系统升级落地节奏不确定。

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